Прогноз: акции этого дата-центра продолжат падение в 2027 году

Applied Digital (APLD -5.36%) потеряли около 30% с начала 2026 года, несмотря на то, что S&P 500 (^GSPC -0.35%) вырос на 12%, а Nasdaq Composite (^IXIC -0.39%) добавил 10%. Тем не менее, за последние три года акции выросли примерно на 250% — неплохо. Хотя компания начинала с криптодобычи, она добилась огромного успеха после перехода к управлению дата-центрами для искусственного интеллекта (AI) и теперь имеет запланированный доход в 36 миллиардов долларов, если сможет выполнить свои обещания.

Но большая часть арендованной мощности дата-центров все еще находится на стадии строительства; нет гарантии, что они будут запущены вовремя и в рамках бюджета. Вот почему я считаю, что в 2027 году акции Applied Digital будут торговаться ниже, чем сегодня.

Бизнес-модель и рост доходов Applied Digital

Вы можете рассматривать Applied Digital как своего рода специализированного застройщика и арендодателя. Компания находит землю, обеспечивает доступ к достаточному количеству электроэнергии, строит дата-центр, а затем сдает его в аренду арендаторам. Она не заполняет дата-центр графическими процессорами (GPU), которые обеспечивают работу AI. Это ответственность арендатора.

Объекты AI не являются обычными дата-центрами, и на самом деле только несколько компаний способны собрать все необходимые компоненты в больших масштабах. Это ставит Applied Digital в хорошее положение, чтобы воспользоваться бумом AI, и она это сделала. Продажи выросли с 55 миллионов долларов в 2023 году до 611 миллионов долларов в 2026 году.

В последнем квартале компания более чем в четыре раза увеличила свои доходы по сравнению с прошлым годом до 342 миллионов долларов. Около 184 миллионов долларов пришлись на подготовку помещений для арендаторов, в то время как 66 миллионов долларов составила базовая аренда.

Долговая нагрузка и потребности в финансировании Applied Digital

На октябрьском звонке по доходам Applied Digital все еще нужно было обеспечить финансирование для трех кампусов, которые вместе представляют более 20 миллиардов долларов из 36 миллиардов долларов, которые у нее есть по контракту — все с одним и тем же арендатором инвестиционного уровня.

Это должно помочь компании получить лучшие условия для этого долга, но кредитный риск Applied все еще вызывает беспокойство, особенно когда она работает над тем, чтобы запустить свои объекты до того, как начнет поступать значительный денежный поток. В данный момент компания тратит значительно больше только на проценты — 77.4 миллиона долларов в прошлом квартале — чем собирает в виде базовой аренды — 66 миллионов долларов.

Долг Applied Digital уже вырос с 2.6 миллиарда долларов в ноябре 2025 года до 6.4 миллиарда долларов в конце августа 2026 года. Честно говоря, она заняла 7% для своего последнего здания для одного из своих основных арендаторов, CoreWeave (CRWV -6.86%), и это было ниже 9.25%, которую ей пришлось предложить ранее. Но это финансирование на уровне проекта и обеспечено самой собственностью. Applied также была вынуждена частично привлекать средства через предложение привилегированных акций — типа акций, которые выплачивают фиксированный дивиденд — с дорогой ставкой 12.75%.

Источник изображения: Getty Images.

Сейчас ситуация с заимствованиями выглядит не очень хорошо, и учитывая то, что происходит в отрасли с другими компаниями в аналогичных позициях, условия, которые ей, возможно, придется принять для будущего финансирования, могут быть довольно неблагоприятными.

Почему задержка повредит акциям Applied Digital

Applied до сих пор отлично справлялась с выполнением обещанной инфраструктуры вовремя; однако это не означает, что она будет продолжать это делать. В следующем году она пытается запустить более чем в два раза больше мощности на своих кампусах, чем в прошлом году. Задержки отложат момент, когда она сможет начать собирать аренду за эти объекты, в то время как проценты продолжают накапливаться, а счета за строительство продолжают поступать.

Если Applied Digital получит финансирование на более выгодных условиях, чем ожидает рынок, я думаю, что акции восстановятся. Но я не думаю, что это произойдет. Я считаю, что компания будет вынуждена проявить креативность и полагаться на варианты финансирования, которые навредят акционерам, такие как размывающие продажи акций, и что цена ее акций продолжит падать в 2027 году.