Компания или биткойн-фонд? Разногласие, которое стоит Strategy места в MSCI

Strategy заработала 19,53 миллиарда долларов прибыли в последнем квартале. Тем не менее, MSCI планирует исключить MSTR из нескольких основных фондовых индексов с 30 ноября. Это решение вновь поднимает вопрос о природе компании Майкла Сэйлора: операционная компания или инвестиционный инструмент, ориентированный на биткойн? Помимо этого разногласия, последствия могут затронуть индексные фонды и видимость акций среди институциональных инвесторов.

Кратко

• MSCI планирует исключить Strategy из индекса MSCI USA после закрытия рынков 30 ноября.
• Исключение также касается индексов MSCI World и MSCI All Country World.
• Разногласие касается статуса Strategy: операционная компания или инвестиционный инструмент в биткойн.
• Несмотря на это решение, Strategy сохраняет свои 850 364 BTC и продолжает покупки биткойнов.

Исключение из индексов, но не с фондового рынка

В своем анализе за ноябрь MSCI планирует исключить акции Strategy A, котирующиеся под MSTR, из индекса MSCI USA после закрытия 30 ноября. Мера также затрагивает международные индексы, включающие американские акции. Среди них - MSCI World и MSCI All Country World. Акции останутся котироваться на Nasdaq, и компания продолжит свою деятельность.

Это решение не обязывает компанию продавать свои биткойны. Оно касается индексов, которые некоторые фонды используют для формирования своих портфелей. Таким образом, ETF, который копирует MSCI USA, должен будет продать свои акции MSTR после их исключения. Эта продажа может произойти, даже если управляющий оспаривает MSCI.

Для Strategy вопрос заключается в доступе к капиталам, вложенным в эти продукты. Индексные фонды корректируют свои позиции в соответствии с изменениями в составе их индекса. Исключение может снизить спрос со стороны этих инвесторов. Оно не запрещает покупку акций и не обязывает компанию изменять свою наличность в биткойнах.

Почему MSCI оспаривает статус Strategy

Разногласие возникло из правил, принятых MSCI в октябре относительно неоперационных компаний. Поставщик хочет исключить инструменты, в основном обладающие финансовыми активами, из индексов, предназначенных для отслеживания операционных компаний. Его анализ учитывает активы, связанные с операциями, и другие финансовые показатели. Опубликованный список не уточняет, какие критерии Strategy не удалось выполнить.

Компания защищает другое толкование своей модели. Она считает, что ее привлечение капитала, управление наличностью в биткойнах и выпуск финансовых продуктов составляют операционную деятельность. В письме, отправленном в MSCI в августе, она осудила предложение как "дискриминационное, произвольное и неразумное". Она также утверждает, что индекс должен отражать рынок, не решая, какие компании заслуживают включения.

Это противостояние связано с ролью биткойна в финансах Strategy. Компания сохраняет отдельную программную деятельность, но ее цифровые резервы значительно влияют на ее финансовый профиль. MSCI задает вопрос: осуществляет ли компания экономическую деятельность или в основном управляет портфелем активов? Ответ определяет ее право на включение в индексы, предназначенные для операционных компаний.

Значительные резервы, но статус все еще обсуждается

Недавние цифры показывают вес биткойна в балансе Strategy. Компания сообщает, что купила 1 036 BTC с 2 по 8 ноября на сумму 81,9 миллиона долларов. Она заплатила в среднем 79 012 долларов за биткойн. Это ее вторая подряд недельная покупка.

После этой операции Strategy заявляет, что владеет 850 364 BTC, приобретенными за 64,16 миллиарда долларов. Средняя стоимость составляет около 75 456 долларов за единицу. Компания также сообщает, что на 8 ноября 2026 года у нее есть 4,9 миллиарда долларов активов в долларах США. Эти цифры иллюстрируют масштаб ее наличности, не разрешая спора о ее статусе.

В то же время компания выкупила 188 миллионов долларов акций STRC. Эти операции добавляются к покупкам биткойнов и использованию рынков капитала. Для MSCI вопрос остается в доминирующей деятельности и ее соответствии правилам индексов. Для Strategy вопрос заключается в том, чтобы добиться признания своей модели как деятельности компании.

Ожидаемое решение после закрытия 30 ноября даст первое конкретное измерение разногласия. Если исключение подтвердится, затронутые фонды должны будут адаптировать свои портфели, не обязывая компанию продавать биткойны. Таким образом, Strategy сможет продолжать свои покупки по своему усмотрению, в то время как ее доступ к индексным капиталам будет зависеть от ее ранжирования и реакции инвесторов.