За историческим технологическим крахом стоит паническое распродажа или реальный циклический поворот?

Недавние резкие колебания на глобальных финансовых рынках, историческая коррекция циклических акций и факторов импульса вызвали резкое увеличение опасений по поводу достижения пика экономического цикла.

Андрю Шитс, руководитель глобальных исследований фиксированного дохода Morgan Stanley, считает, что текущая резкая корректировка цен скорее близка к значительной распродаже неопределенности, чем к предвестнику окончания экономического цикла.

На макроуровне несколько ключевых опережающих индикаторов не подают сигналов о достижении пика цикла ------ глобальный PMI в производственном секторе остается сильным, кривые доходности в США по-прежнему имеют положительный наклон, а темпы роста банковских кредитов в США, Европе и Азии продолжают расти.

В то же время, Демократическая партия США одержала историческую победу на промежуточных выборах, что может быть благоприятным для рынка облигаций: замедление строительства центров обработки данных AI может продлить соответствующие временные рамки финансирования, а давление на цены на энергию также может усилиться.

Morgan Stanley сохраняет прогноз глобального роста на следующие 6-12 месяцев, ожидая, что темпы роста экономики США превысят 2%, а Европы - 1%. Андрю Шитс отметил, что рынок может завершить корректировку, прежде чем неопределенность полностью исчезнет, особенно если коррекция оценок уже продолжается некоторое время.

Циклические индикаторы не показывают сигналов о достижении пика

Андрю Шитс указывает, что текущая волатильность на рынке напоминает типичные характеристики конца экономических циклов, но несколько ключевых индикаторов не поддерживают это утверждение.

Глобальный PMI в производственном секторе продолжает оставаться сильным, недавние данные PMI в США оказались лучше ожиданий; индекс опережающих экономических индикаторов США показывает улучшение; банковские кредиты в США, Европе и Азии продолжают расширяться; основные показатели кредитования также продолжают улучшаться. Последние данные циклической модели команды Morgan Stanley по кросс-активам показывают, что экономика по-прежнему находится в здоровом диапазоне.

Другой важный индикатор ------ кривая доходности ------ также не подает предупреждений. Независимо от того, сравниваются ли 2-летние и 10-летние, или 3-месячные и 10-летние спрэды, кривые доходности в США, Великобритании, Германии и Японии сохраняют положительный наклон. Это противоречит сценарию чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики и предстоящему падению экономического роста.

Андрю Шитс заявил, что в истории перед настоящими циклическими поворотами редко наблюдаются такие устойчивые показатели.

Влияние промежуточных выборов на ожидания строительства AI

Демократическая партия США одержала значительную победу на промежуточных выборах, изменив контроль над Палатой представителей, Сенатом и несколькими губернаторскими постами, включая Техас и Огайо, что стало самым сильным результатом голосования в стране с 1974 года.

Результаты выборов вызвали опасения на рынке о том, что строительство инфраструктуры AI может подвергнуться более строгому регулированию. Однако Андрю Шитс считает, что хотя этот риск существует, он не является базовым сценарием и не является новой проблемой.

Акции полупроводников перед днем выборов упали примерно на 30% по сравнению с пиковыми значениями в июне. Команда исследований Morgan Stanley ранее неоднократно подчеркивала, что узкие места в электроэнергии и финансировании могут замедлить процесс строительства AI и продлить цикл.

Даже в самом пессимистичном сценарии с высокими ограничениями ------ предположим, что одобрение проектов и поставки электроэнергии сталкиваются с большими проблемами ------ прогнозируемый среднегодовой темп роста глобальной емкости центров обработки данных до 2030 года все равно составляет 17%.

С точки зрения фондового рынка, риски задержки строительства AI необходимо взвесить с учетом значительной корректировки оценок, которая уже произошла. Фьючерсное соотношение цены к прибыли индекса S&P 500 с начала года снизилось примерно на 19%. Стратеги акций Morgan Stanley считают, что эта корректировка уже длительное время происходит внутри рынка.

Рынок облигаций может получить двойное благоприятное влияние

Андрю Шитс считает, что потенциальное положительное влияние результатов промежуточных выборов на рынок облигаций более прямое.

Он отметил, что два основных источника давления, которые беспокоили рынок облигаций в этом году ------ высокие цены на энергию и массовое заимствование для финансирования строительства центров обработки данных ------ могут ослабиться в результате выборов.

• Во-первых, замедление темпов строительства AI означает, что соответствующий спрос на финансирование будет распределен на более длительный временной горизонт, что снижает давление на предложение, которое рынок должен усвоить в одном временном периоде.
• Во-вторых, согласно анализу выборов, приведенному вице-президентом Вансом, беспокойство избирателей по поводу конфликта с Ираном является одним из важных факторов, повлиявших на результаты выборов. Это может побудить рынок снизить риск премии за геополитические конфликты ------ цены на нефть в настоящее время упали примерно на 17% по сравнению с концом октября.

Снижение цен на энергию особенно критично для Европы. Стратеги по процентным ставкам Morgan Stanley в настоящее время предпочитают стратегию уклона кривой доходности в Европе. Стратеги по развивающимся рынкам Morgan Stanley также отмечают, что снижение цен на нефть улучшит основные показатели развивающихся рынков с нескольких точек зрения.

Кроме того, общее недовольство избирателей по поводу инфляции может еще больше укрепить ожидания рынка о том, что тарифные меры в конечном итоге окажутся временными. В то же время более крупное большинство в Конгрессе может уменьшить пространство для блокирования отдельных депутатов, устраняя один из факторов волатильности на рынке, вызванный предыдущими играми в Конгрессе.

Андрю Шитс подводит итог, что в настоящее время самый важный вопрос заключается в том, переживает ли рынок настоящий циклический поворот или приближается к завершению значительной распродажи неопределенности.

Его оценка склоняется ко второму варианту. Циклические данные по-прежнему предоставляют поддержку, а результаты промежуточных выборов, возможно, снимают два основных давления, с которыми сталкивается рынок облигаций в этом году. Morgan Stanley продолжит проверять эту оценку с помощью последующих доказательств.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.