Apple становится "убежищем" для инвесторов в условиях распродажи акций AI, Bernstein: коэффициент P/E 37 все еще "не дорог"

В условиях недавней распродажи акций, связанных с концепцией ИИ, Apple (AAPL) (AAPL.US) рассматривается рынком как "убежище" среди технологических акций благодаря своим крайне низким капитальным затратам и низкой зависимости от серверов ИИ, что привело к исторически высокому коэффициенту P/E. Bernstein выпустил исследовательский отчет, в котором глубоко анализируется обоснованность коэффициента P/E Apple в 37 раз и сохраняет рейтинг "опережающего рынка" для акций с целевой ценой 380 долларов.

Почему Apple рассматривается как "убежище" среди технологических акций?

В отчете отмечается, что капитальные затраты Apple (AAPL) составляют всего около 2% от выручки, и компания почти не пострадала от гонки вооружений в области ИИ. Apple (AAPL) выбрала сотрудничество с Google для разработки своей "базовой модели Apple (AAPL)" (AFMs) и при запуске Siri AI позволила многим AFMs работать на устройствах, что значительно снизило зависимость от дорогих серверов ИИ.

Эта легкая модель активов позволяет Apple (AAPL) избежать ударов, которые могут возникнуть из-за возможного снижения капитальных затрат на центры обработки данных ИИ (что в настоящее время беспокоит производителей полупроводников (881121) и акции хранения), а также избежать рисков сокращения свободного денежного потока, с которыми сталкиваются крупные облачные провайдеры. Кроме того, Bernstein считает, что если пузырь ИИ действительно лопнет, Apple (AAPL) может извлечь выгоду, например, путем приобретения проблемных активов по крайне низким ценам.

Статус безопасной гавани повышает оценку: относительный коэффициент P/E достигает исторического максимума

Эта "убежищная" природа напрямую подтолкнула оценку Apple (AAPL) к историческому максимуму. В настоящее время оценка Apple (AAPL) составляет 37 раз ожидаемая прибыль на акцию за 2027 календарный год (исторический максимум), а ее относительный коэффициент P/E достиг 2,0 раза по сравнению с индексом S&P 500 (SPX) (также исторический максимум).

Bernstein указывает, что среди американских компаний с рыночной капитализацией более 200 миллиардов долларов и ожидаемым ростом прибыли на акцию менее 15% только четыре компании имеют коэффициент P/E более 30 раз: Costco (COST) (46 раз), Walmart (WMT) (39 раз), Apple (AAPL) (37 раз) и General Electric (36 раз).

Диверсификация технологических акций: Apple начинает оцениваться как "акция высокого качества"

В отчете говорится, что рынок уже отделил Apple (AAPL) от крупных технологических акций и вновь классифицировал ее как "защитный актив с компаундированием". В отчете отмечается, что линейная зависимость между коэффициентом P/E и ростом выручки/прибыли среди крупных технологических акций значительно ослабла. Apple (AAPL) является ярким примером этого явления: она демонстрирует рост, близкий к нижней границе сектора, но пользуется оценкой, близкой к верхней границе (37 раз). Например, ожидаемый коэффициент P/E Google и Meta (META) за 2027 год составляет всего около 17-19 раз, а у Microsoft (MSFT) — 24 раза; их рост выручки и прибыли выше или на уровне Apple (AAPL), но коэффициенты оценки значительно ниже.

В сравнении, оценочные характеристики Apple (AAPL) ближе к акциям высокого качества (883434). В секторах потребительских товаров, крупных розничных и предметов роскоши коэффициент P/E обычно положительно коррелирует с темпами роста. Ожидаемый темп роста выручки Apple (AAPL) (9%) на самом деле является самым быстрым среди этой группы; ее доходность свободного денежного потока в 3,0% и программа выкупа акций около 3% означают, что она почти полностью возвращает весь свободный денежный поток акционерам. Bernstein считает, что по сравнению с Costco (COST) (46 раз) и Walmart (WMT) (39 раз) оценка Apple (AAPL) в 37 раз выглядит даже более выгодной.

Коэффициент P/E 37 — это абсурд? Лояльность клиентов и денежный поток поддерживают премию

Отвечая на вопрос о том, не завышена ли оценка Apple (AAPL), Bernstein считает, что это не так, поскольку Apple (AAPL) обладает четырьмя основными характеристиками, схожими с акциями потребительских товаров (883434):

Высокая видимость спроса: Apple (AAPL) имеет огромную базу из около 1,4 миллиарда активных пользователей iPhone, цикл замены (883436) составляет около 4 лет, а регулярные доходы от услуг составляют около 40% валовой прибыли, что делает ее выручку и прибыль на следующий год высоко предсказуемыми.

Чрезвычайно высокая лояльность пользователей: исследования показывают, что уровень удержания бренда среди пользователей iPhone достигает 90%. С учетом цикла замены (883436) в 3-4 года, годовая ставка удержания Apple (AAPL) составляет около 96%-97%, что даже выше, чем у Costco (COST) с 92,3% (в США и Канаде).

Сильная ценовая власть: iPhone имеет наименьшую чувствительность к цене среди основных смартфонов. Его ценовая эластичность составляет около 1,3, что значительно ниже среднего уровня 2,5 среди других производителей телефонов.

Стабильная отдача для акционеров: в 2026 финансовом году Apple (AAPL) вернула акционерам около 102 миллиардов долларов через выкуп и дивиденды. С учетом чистых наличных средств около 57 миллиардов долларов и свободного денежного потока в 136 миллиардов долларов, Apple (AAPL) способна продолжать выкупать акции на сумму около 3,0% и 3,3% от своей рыночной капитализации в 2027 и 2028 финансовых годах соответственно.

Кроме того, Apple (AAPL) обладает высокой стабильностью прибыли. За последние 10 лет (с первого квартала 2016 финансового года) в 44 кварталах ее прибыль на акцию превысила ожидания аналитиков в 40 кварталах, а только в 2 кварталах не достигла прогнозов. Bernstein считает, что рынок предоставляет Apple (AAPL) премию, частично отражая ее редкое качество "стабильной прибыли без резких падений".