Bank of America прогнозирует падение до 10% на европейских фондовых рынках из-за рисков в цикле ИИ

Bank of America (BofA) уже несколько месяцев занимает осторожную позицию по отношению к европейским фондовым рынкам и, несмотря на устойчивость индексов, не видит оснований для изменения своего прогноза. В своем последнем стратегическом отчете банк ожидает, что Stoxx 600 снизится до 580 пунктов ко второму кварталу 2027 года, что будет означать корректировку почти на 10% по сравнению с текущими котировками.

Настойчивость Bank of America в своем медвежьем прогнозе объясняется четкой диагностикой: рынок игнорирует накопление рисков. К этому добавляется растущее недоверие к главному катализатору фондовых рынков за последний год: многомиллионному циклу расходов на искусственный интеллект.

"Мы продолжаем оставаться негативными по отношению к европейским акциям", - повторяют стратеги Себастьян Редлер и Томас Пирс.

Рынки: Рынок игнорирует риски, в то время как цикл ИИ сталкивается с недоверием и давлением на маржи.

Для BofA парадоксально, что Stoxx 600 торгуется менее чем на 3% ниже своих исторических максимумов на фоне растущих сомнений в буме ИИ. Хотя сильные пересмотры прибыли смогли до сих пор смягчить рост реальных доходностей облигаций, банк предупреждает, что этот щит ослабнет, если недоверие к прибыльности технологических компаний продолжит расти.

Подробности

Одним из центральных аргументов BofA является то, что разные сегменты финансовых рынков уже начали требовать более высокую премию за принятый риск, в то время как это движение едва ли отразилось на фондовых рынках.

Bank of America указывает, например, на рост спредов по французским государственным облигациям, значительное увеличение кредитных премий для менее качественных американских облигаций и давление на наиболее закредитованные компании, связанные с экосистемой ИИ. Тем не менее, премии за риск акций остаются близкими к недавним минимумам.

Хотя фондовые рынки испытали сокращение своих мультипликаторов оценки --- с глобального P/E, упавшего с 20,5 до 17,5 раз, и европейского с 15,8 до 13,8 раз --- BofA предупреждает, что это снижение связано исключительно с ростом реальных доходностей облигаций. По мнению компании, акции усвоили влияние стоимости денег, но еще не учли ожидаемую коррекцию из-за увеличения рыночного риска.

Bank of America: Прогнозирует падение на 10% на европейских фондовых рынках из-за рисков цикла ИИ.
Depositphotos

Вот одна из основных причин, по которой банк сохраняет свою осторожность: если этот риск также перейдет на фондовый рынок, будет пространство для новых падений, даже если мультипликаторы уже умерили свои значения.

Бум ИИ в центре обсуждения

Второй важный аргумент Bank of America заключается в растущей хрупкости впечатляющего цикла инвестиций в искусственный интеллект. Прогнозы капитальных затрат на двенадцать месяцев от основных гиперскейлеров США --- Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle --- взлетели с 330 миллиардов долларов США в начале 2025 года до 1 триллиона долларов США, что примерно соответствует 3% ВВП США.{#p-1792420195827-82773}

Следует подчеркнуть огромный масштаб трансформации: это интенсивность инвестиций выше, чем зафиксированная в крупных исторических циклах, таких как железнодорожный бум XIX века или технологический пузырь 90-х годов.{#p-1792420264151-72586}

Хотя восход искусственного интеллекта способствовал росту глобального ВВП, корпоративным балансам и ралли на фондовых рынках, Bank of America забила тревогу. Учреждение предупреждает, что сектор входит в классическую динамику инвестиционного цикла: первоначальные сверхприбыли привлекли массовый поток капитала, который сегодня угрожает переработкой, увеличением конкуренции и сильным износом маржи прибыли.{#p-1792420366001-2032}

Хотя восход искусственного интеллекта способствовал росту глобального ВВП, корпоративным балансам и ралли на фондовых рынках, Bank of America забила тревогу.{#p-1792421635965-1288}

Уроки предыдущих эпизодов, утверждает банк, заключаются в том, что "то, что имеет значение для устойчивости крупных инвестиционных циклов, это не блеск новой технологии, а экономика новой отрасли." То есть, BofA не ставит под сомнение трансформирующий потенциал ИИ, что ставит под сомнение, могут ли все инвестиции, которые сейчас осуществляются, обеспечить достаточную прибыль, чтобы оправдать их впечатляющий масштаб.{#p-1792420477693-32188}

Сигналы тревоги

Как раз в этот момент появляются первые сигналы тревоги. Соперничество за доминирование в области ИИ разгорелось с появлением китайских моделей с открытым исходным кодом, которые предлагают высокую производительность по очень низкой цене. Логичное следствие не заставило себя ждать: средняя цена токенов упала почти на 50% с середины года, оказывая давление на маржи всей отрасли.{#p-1792420684456-99718}

Оптимистичный аргумент утверждает, что снижение цен должно увеличить использование этих инструментов до такой степени, чтобы компенсировать более низкую себестоимость. Это применение так называемой парадокса Джевонса: когда технология становится дешевле, ее потребление увеличивается настолько, что общие расходы в конечном итоге становятся больше. На данный момент Bank of America не наблюдает достаточных доказательств того, что этот феномен происходит.{#p-1792420727397-82292}

Скрытые риски: Увеличение затрат на финансирование и трудности с монетизацией ИИ угрожают рентабельности инвестиций.{#p-1792421582471-96132}
Изображение создано с помощью ИИ

Использование ИИ в компаниях США резко увеличивается, но доходы бизнеса уменьшаются. Согласно компании Ramp AI, хотя потребление токенов продолжает расти, общие расходы слегка упали с августа из-за того, что более низкие цены подавили маржу. Для аналитиков эта трудность в монетизации на фоне жесткой конкуренции является классическим предвестником ослабления инвестиционного цикла.

К этому сценарию добавляется увеличение стоимости финансирования. Расходы, связанные с искусственным интеллектом, все больше зависят от заимствований, в условиях, когда доходность облигаций значительно возросла. Это цепочка рисков, которая беспокоит Bank of America: меньшая способность монетизировать ИИ, ухудшение рентабельности инвестиций, сокращение капитальных затрат, замедление экономики, пересмотры вниз корпоративной прибыли и, как следствие, увеличение премий за рыночные риски.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.