SLC Agrícola сокращает покупку земель и снижает давление на денежные средства

SLC Agrícola пересмотрела условия своей спорной покупки земель в Мату-Гросу, и рынок отреагировал с облегчением. Акции компании семьи Логеман выросли примерно на 3,3% после объявления о том, что общие расходы снизятся с 1,85 миллиарда реалов до 669 миллионов. Разница огромна: вместо покупки 28,8 тысячи гектаров сельскохозяйственных угодий, SLC останется с 8,9 тысячи.

Этот шаг решает, по крайней мере частично, главную проблему, которая в последние месяцы давила на акции. С акцией, накопившей падение на 15% за двенадцать месяцев и уже с высоким уровнем задолженности, осуществление права предпочтения на всю землю было плохо воспринято рынком в середине июня.

Что изменилось в сделке SLC с Radar

Исходная операция включала земли, принадлежащие Radar, совместному предприятию Cosan с Nuveen. Bom Futuro, принадлежащая бизнесмену Эрай Магги, сделала первоначальное предложение на приобретение полного пакета. SLC, которая арендовала большую часть этих земель, решила воспользоваться своим правом предпочтения и покрыть предложение. Это решение вызвало беспокойство среди инвесторов, обеспокоенных влиянием на баланс.

Теперь компания достигла соглашения о разделе ферм с Bom Futuro и бизнесменом Александром Боттаном, которые также были арендаторами части земель. В новой конфигурации SLC получает 11 тысяч гектаров в общей сложности (8,9 тысячи сельскохозяйственных), Bom Futuro получает 18,7 тысячи гектаров, а Боттан приобретает 4,6 тысячи. Это разделение значительно снизило финансовое давление на SLC, как мы подчеркивали в нашем освещении финансового сектора.

Уровень задолженности снижается, но стоимость за гектар растет

Цифры рассказывают две истории одновременно. С положительной стороны, прогноз уровня задолженности на конец 2025 года снизился с 2,7x EBITDA до 2,3x, согласно оценкам аналитиков Citi. Годовой прирост денежных средств снизился с 217 миллионов реалов до 82 миллионов. Это значительное облегчение для компании, стоимость которой составляет 6,7 миллиарда реалов на бирже, и акции которой уже испытывали давление.

С менее благоприятной стороны, стоимость за гектар возросла. В исходной сделке SLC заплатила бы 64 тысячи реалов за гектар. В новом формате стоимость возросла до 72 тысяч, что составляет премию в 12,5%. Аналитики интерпретируют это так, что компания могла получить более ценные земли из пакета, что объясняет разницу в цене. Неявная ставка капитализации составила 2,8%, что считается узким уровнем для сектора инвестиций в сельскохозяйственные земли.

Как обстоят дела с договорами аренды

SLC арендовала 17,6 тысячи гектаров до сделки. С новой конфигурацией она продолжит эксплуатировать 8,7 тысячи гектаров, которые не купила, до окончания соответствующих контрактов. Динамика перехода поэтапная: 5,3 тысячи гектаров имеют контракты, которые истекают в сезоне 2029/2030, в то время как 900 гектаров истекают уже в сезоне 2026/2027. Эти земли перейдут в эксплуатацию Bom Futuro после окончания аренды.

Есть еще один важный момент. 2,5 тысячи гектаров, приобретенные Боттаном, чей договор аренды истекает в сезоне 2026/2027, будут снова арендованы SLC по соглашению на 15 лет по цене 19,5 мешков сои за гектар. На практике SLC сохраняет операционный доступ к части земель, которые не купила, уменьшая производственное воздействие сокращения объема.

Что это значит для инвестора

Платеж будет разделен на две части. Первая, в размере 255 миллионов реалов, будет выплачена сейчас. Оставшаяся сумма истекает в октябре. Эта структура дает дополнительную гибкость денежным средствам компании в краткосрочной перспективе.

Для тех, кто следит за сектором агробизнеса на бразильской бирже, урок ясен: рынок наказывает приобретения, которые ставят под угрозу баланс, и вознаграждает финансовую дисциплину. SLC вышла из положения высокого риска в более управляемую ситуацию, хотя доходы от операции остаются узкими.

Этот эпизод также иллюстрирует сложность сделок, связанных с сельскохозяйственными землями в Бразилии, где права предпочтения, множество арендаторов и параллельные переговоры могут полностью изменить операцию за несколько недель. Позитивная реакция рынка предполагает, что, даже заплатив больше за гектар, сокращение общего объема обязательств было тем, что инвесторы должны были увидеть.

С более контролируемым уровнем задолженности и частично сохраненной производственной операцией через долгосрочные аренды SLC пытается перевернуть страницу квартала, отмеченного волатильностью вокруг этой покупки. Остается наблюдать, подтвердят ли результаты в ближайшие месяцы более оптимистичные прогнозы аналитиков.