Чешский центральный банк тестирует облигации на основе DLT, исключая стейблкоины

Губернатор Чешского национального банка Алеš Михл хочет, чтобы деньги центрального банка стали основой для расчетов по токенизированным ценным бумагам, что может ограничить доступные институциональные платежные балансы для эмитентов стейблкоинов.

Он озвучил эту позицию 10 ноября, когда банк объявил о завершении небольших тестов облигаций и репо.

Если подходящие учреждения могут осуществлять платежи через инфраструктуру, использующую деньги центрального банка, то такие сделки не должны создавать спрос на стейблкоины. Тем не менее, ЧНБ не уточнил точный денежный инструмент пилота, поэтому конкурентные последствия остаются в будущем.

Возможности для частных эмитентов зависят от того, кто предоставляет платежный актив и будут ли облигации перемещены на распределенные реестры.

Небольшой тест облигаций с большими амбициями

ЧНБ сообщил о завершенных переводах, покупках и продажах с оплатой, а также о сделках репо в октябре и ноябре.

По данным банка, расчет был почти мгновенным, но объем транзакций составил всего десятки тысяч крон.

В своей речи 10 ноября Михл назвал коммерческий банк Česká spořitelna контрагентом, указал номинальную стоимость каждой облигации в 10 000 CZK и сообщил, что также были протестированы процентные выплаты.

Облигации использовали инфраструктуру Центрального депозитария ценных бумаг Праги с применением технологии распределенного реестра (DLT). ЧНБ утверждает, что только одобренные финансовые учреждения могут получить доступ к сети, а записи транзакций видны только контрагентам.

Цель Михла — создать гораздо более крупный рынок активов, деноминированных в кронах, которые легче покупать и продавать, чем немецкие бунды. Это амбиция для рынка, выходящая за рамки того, что устанавливает небольшой тест.

Его предпочтение по расчетам также сочетается с более широкой готовностью к экспериментам. Год назад лаборатория ЧНБ начала тестирование Биткойна, долларового стейблкоина и токенизированного депозита.

Общие рекомендации по переводу депозитария описывают покупателя, оплачивающего свой денежный счет. Получение денег инициирует перевод ценных бумаг и создание платежного поручения для продавца.

Зачисление средств продавцу зависит от банка-получателя, его поддержки мгновенных платежей и времени перевода.

Презентация директора по регулированию платежей ЧНБ Михала Водражки 5 ноября показала, что расчет в деньгах ЧНБ на DLT еще не доступен.

Это произошло за пять дней до объявления о тестировании облигаций, которое не уточняло, изменились ли денежные условия. Презентация 5 ноября также сообщила, что Совет ЧНБ не принял решения о выпуске чешской розничной цифровой валюты центрального банка.

Размещение облигации на общем реестре не определяет, какое учреждение предоставляет деньги, используемые для ее покупки.

Pontes делает альтернативу стейблкоинам операционной

Евросистема запустила Pontes 21 сентября, чтобы обеспечить возможность расчетов по оптовым токенизированным активам в деньгах центрального банка. Начальная группа участников рынка и операторов DLT завершила процесс подключения, и ожидается, что к ней присоединятся еще больше учреждений.

Токенизированная облигация не выбирает свои расчетные деньги

Изучите разницу между завершенными тестами ЧНБ, предпочтительным денежным якорем Михла и операционной службой Pontes Евросистемы.
ОДНА СДЕЛКА · ДВА ПЕРЕВОДА ПокупательПродавецТокенизированная облигацияПлатежный активРеестр ценных бумаг не выбирает деньги.
ОДНА СДЕЛКА · ДВА ПЕРЕВОДАПокупательПродавецОблигацияДеньгиОдин реестр не определяет платежный актив.

Сравните модели расчетов

Сравните модели расчетовCNB тестЦель МихлаПонты
Завершенные тесты облигаций и репо за октябрь-ноябрь были объявлены 10 ноября 2026 года. Выберите другое государство для сравнения модели денежного расчета.
ЗАВЕРШЕННЫЕ ТЕСТЫ · ОКТ-НОЯБРЬ 2026ГОДАИСПЫТАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИОблигации DLTи репоСОПРЯЖЕННЫЕ В РАСЧЕТЕПИЛОТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ИНСТРУМЕНТНе раскрытоCNBМалые транзакцииДесятки тысяч кронДоступ к сети: только одобренные финансовые учреждения
ЗАВЕРШЕННЫЕ ТЕСТЫ · ОКТ-НОЯБРЬ 2026ГОДАИСПЫТАННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИОблигации DLTи репоСОПРЯЖЕННЫЕ НОГИПИЛОТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ИНСТРУМЕНТНе раскрытоCNBМалые транзакцииДесятки тысяч кронДоступ к сети: только одобренные финансовые учреждения
Михл хочет, чтобы деньги центрального банка стали основой расчетов по ценным бумагам. Это цель; пилот не устанавливает его доставку по DLT.
ЗАЯВЛЕННАЯ ЦЕЛЬ МИХЛА · 10 НОЯБРЯ 2026ГОДАРЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГТокенизированныеактивы в кронахСОПРЯЖЕННЫЕ В РАСЧЕТЕПРЕДПОЧТИТЕЛЬНЫЙ ПЛАТЕЖНЫЙ АКТИВДеньги центрального банкаЕсли расчет с использованием государственных денег возможен,Квалифицированные сделки могут избежать частных токеновУсловное следствие, не измеряемое вытеснением стейблкоинов
ЦЕЛЬ МИХЛА · 10 НОЯБРЯ 2026ГОДАРЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГТокенизированныеактивы в кронахСОПРЯЖЕННЫЕ НОГИПРЕДПОЧТИТЕЛЬНЫЙ ПЛАТЕЖНЫЙ АКТИВДеньги центрального банкаЕсли расчет с использованием государственных денег возможен,Квалифицированные сделки могут избежать частных токеновУсловное, не измеряемое вытеснение
Отдельная служба Евросистемы предлагает расчет в деньгах центрального банка. Широкая доступность вводится поэтапно.
ПОНТЫ · В ДЕЙСТВИИ С 21 СЕНТЯБРЯ 2026ГОДАРЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГОптовые токенизированные активыСОПРЯЖЕННЫЕ В РАСЧЕТЕОПЕРАЦИОННЫЙ ПЛАТЕЖНЫЙ АКТИВДеньги центрального банкаДолгие часы: план на середину 2027 года24/7/365: план на 2028 годПонты соединяют платформы DLT рынка с услугами TARGET
ПОНТЫ · В ДЕЙСТВИИ С 21 СЕНТЯБРЯ 2026ГОДАРЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГОптовые токенизированные активыСОПРЯЖЕННЫЕ НОГИОПЕРАЦИОННЫЙ ПЛАТЕЖНЫЙ АКТИВДеньги центрального банкаДолгие часы: план на середину 2027 года24/7/365: план на 2028 годРынок DLT соединяется с TARGETОтдельная служба Евросистемы
Используемый вариант наличных денег центрального банка может позволить токенизированным ценным бумагам расти без создания сопоставимого спроса на стейблкоины. Точный денежный инструмент пилота не раскрыт. Понты отделены от чешских тестов. Планируется расширение часов; вытеснение стейблкоинов не измеряется.
Источники и доказательства

Источники

1. Объявление о тесте CNB, 10 ноября 2026 года
2. Речь Михла, 10 ноября 2026 года
3. Руководство по переводу CSD Прага
4. Презентация CNB, 5 ноября 2026 года
5. Запуск ECB Pontes, 21 сентября 2026 года
6. Речь ECB, 29 октября 2026 года

Поддерживающие факты

• Чешский национальный банк (CNB) объявил 10 ноября 2026 года о завершении переводов, покупок и продаж токенизированных облигаций в корунах в октябре и ноябре, с объемом транзакций в десятки тысяч крон и почти мгновенным расчетом.
• CNB сообщает, что токенизированные облигации работали на инфраструктуре DLT Центрального депозитария ценных бумаг, с ограниченным доступом к сети для одобренных финансовых учреждений, а записи транзакций видны только контрагентам.
• Михл заявил, что участие центрального банка должно ставить деньги центрального банка в центр расчетов, а не частные деньги, такие как стейблкоины; его цель сделать активы в кронах более удобными для торговли, чем немецкие облигации, является амбициозной, а не подтвержденным результатом теста.
• Публичные рекомендации по переводу DLT от CSD Prague описывают, как покупатель оплачивает денежный счет депозитария; получение средств инициирует перевод ценных бумаг и платежное поручение продавцу, чья окончательная кредитная сумма зависит от банка-получателя, поддержки мгновенных платежей и времени перевода.
• Презентация директора по регулированию платежей CNB Михаила Водражки от 5 ноября 2026 года утверждает, что расчет в деньгах CNB на DLT еще не доступен.
• Объявление CNB от 10 ноября и речь не указывают точный инструмент или счет для расчетов наличными, использованных в пилотном проекте в октябре-ноябре, и не устанавливают, что пилотный проект осуществлял расчеты с использованием денег CNB на DLT.
• Евросистема запустила Pontes 21 сентября 2026 года для расчетов токенизированных активов в деньгах центрального банка, с первоначальной группой участников рынка и операторов DLT, ожидается, что к ним присоединятся другие учреждения.
• В своей речи 29 октября ЕЦБ заявил, что Pontes соединяет платформы DLT рынка с TARGET Services и планирует значительно увеличить часы работы к середине 2027 года и обеспечить круглосуточную доступность в 2028 году.
• В качестве анализа, если подходящие институциональные покупатели ценных бумаг могут рассчитываться через подключенную инфраструктуру денег центрального банка, эти транзакции не должны создавать спрос на частные стейблкоины в качестве актива для расчетов; это может сузить будущие институциональные остатки, с которыми конкурируют эмитенты стейблкоинов.
• Сеть CNB, одобренная для учреждений, и постепенное расширение услуг Pontes ограничивают объем сравнения: указанные источники не устанавливают ни запрет на стейблкоины, ни наблюдаемое переключение с стейблкоинов.

Метод

Схематические торговые потоки и три сообщенных состояния. Неправильные соединители связывают ноги ценных бумаг и платежей, а не конверсии активов. Пунктирные пары отмечают объем тестирования или цель; твердая пара Pontes обозначает операционный расчет. Никакая количественная диаграмма не добавляет ценности, поскольку масштаб теста и будущие операционные даты не являются сопоставимыми измерениями.

Объем

Точный денежный инструмент пилота не раскрыт. Pontes отделен от чешских тестов. Планируется расширение часов; замещение стейблкоинов не измеряется. Инфографика от CryptoSlate

Pontes соединяет платформы DLT рынка с TARGET Services Евросистемы, и доступность все еще расширяется. В речи 29 октября ЕЦБ описал планы по значительному увеличению часов работы к середине 2027 года и круглосуточной доступности в 2028 году.

Где подходящий покупатель может использовать подключенную инфраструктуру расчетов центрального банка, покупка токенизированных ценных бумаг не требует частного расчетного токена.

Если эта инфраструктура станет более доступной и удобной, это может сузить потенциальный рынок для остатков стейблкоинов, используемых для оплаты ценных бумаг.

Чешская сеть ограничила доступ для учреждений, в то время как Pontes расширяет свои услуги поэтапно.

Следующий значимый тест видения Михла заключается в том, как деньги центрального банка станут доступными для этих сделок, для каких учреждений и в какие часы.

Если вокруг публичных расчетных денег разовьется более крупный рынок токенизированной коруны, это может привести к увеличению активности на рынке ценных бумаг без соответствующей необходимости в частных расчетных токенах.