Эксклюзив: Генеральный директор Canton Strategic предупреждает, что MEV может увеличить затраты для трейдеров токенизированных акций

Генеральный директор Canton Strategic Holdings Марк Уэндленд предупредил, что максимальная извлекаемая ценность (MEV) может оставить инвесторов в токенизированные акции с скрытыми торговыми затратами, поскольку финансовые учреждения выбирают, какие блокчейн-сети использовать.

Резюме

• Генеральный директор Canton Strategic Марк Уэндленд предупреждает, что MEV может оставить трейдеров на блокчейне с скрытыми затратами.
• Уэндленд сообщил crypto.news, что Canton предотвращает чаевые для валидаторов и ограничивает видимость ожидающих сделок на блокчейне.
• Helius отслеживал 1,55 миллиона сэндвич-сделок и 13,43 миллиона долларов прибыли от одной программы Solana.
• Canton Strategic завершил сделки с токенизированными акциями, поскольку эмитенты рассматривают, где их ценные бумаги могут торговаться на блокчейне.

Уэндленд сообщил crypto.news, что эмитенты и инвесторы нуждаются в защите от трейдеров, которые получают приоритет перед другими сделками. Его комментарии последовали за статьей соучредителя и генерального директора Digital Asset Ювала Рооза в X, "Фронт-раннинг не является оплатой за поток заказов", в которой ставился под сомнение способ, которым некоторые публичные блокчейны обрабатывают порядок транзакций. Digital Asset и Рооз владеют миноритарными долями в Canton Strategic Holdings.

"Эмитенты и участники рынка заслуживают структуры рынка на блокчейне, которая предотвращает фронт-раннинг и защищает пользователей от скрытых затрат," сказал Уэндленд.

Он утверждал, что платежи валидаторам могут предоставить некоторым трейдерам предпочтительное исполнение, в то время как другие пользователи получают менее выгодные цены.

Генеральный директор Canton Strategic критикует платный порядок транзакций

MEV описывает прибыль, которая может возникнуть, когда трейдеры или операторы сети влияют на последовательность транзакций в блокчейне. Одна из форм, известная как сэндвич-атака, включает покупку актива сразу перед заказом другого трейдера и последующую продажу по более высокой цене. Целевой трейдер может завершить сделку, не увидев отдельной платы за разницу в цене.

"Когда транзакции происходят в цепочке, которая допускает MEV, истинные торговые затраты оплачиваются пользователями, которые получают невыгодное исполнение," сказал Уэндленд.

Он описал чаевые валидаторам как платежи, которые позволяют определенным заказам продвигаться вперед по сравнению с другими.

Рооз провел различие между вредными практиками MEV и оплатой за поток заказов, которая позволяет брокерским компаниям получать вознаграждение за направление заказов клиентов к маркетмейкерам. Последние действуют в рамках требований рынка ценных бумаг, включая лучшее исполнение и раскрытие информации. В соответствии с правилом FINRA 5310 брокеры-дилеры должны проявлять разумную тщательность, чтобы получить выгодные условия исполнения для клиентов.

Исполнитель Digital Asset утверждал, что сумма, которую бот платит за приоритет транзакции, не показывает полного убытка, понесенного пострадавшими пользователями. Он привел исследование по сэндвич-трейдингу на Solana, чтобы объяснить, почему прибыли ботов и чаевые валидаторов следует рассматривать отдельно.

Исследование Solana показывает, как сэндвич-атаки генерируют прибыль

Отчет Helius задокументировал 1,55 миллиона сэндвич-сделок одной программы трейдинга Solana за 30 дней, заканчивающихся 5 января 2025 года. Программа принесла 65 880 SOL, что составляет примерно 13,43 миллиона долларов, в прибыли, заплатив 22 760 SOL, или 4,63 миллиона долларов, в чаевых Jito.

Helius обнаружил, что 16 из 20 токенов, наиболее часто нацеленных программой, возникли на Pump.fun. Отчет изучал одну программу, а не все транзакции Solana, и различал чаевые, выплаченные валидаторам, от прибыли, полученной трейдинговыми ботами.

Статья Рооза ссылалась на эти выводы, утверждая, что те же проблемы с порядком транзакций заслуживают внимания, поскольку блокчейны начинают поддерживать ценные бумаги. Он признал, что не каждая форма MEV вредна, различая сэндвич-атаки и арбитраж, который помогает выравнивать цены между торговыми площадками.

Canton Network утверждает, что его дизайн блокирует MEV

Уэндленд сказал, что архитектура сети Canton предназначена для устранения условий, которые делают возможными сэндвич-атаки: публичная видимость ожидающих транзакций и платежи, которые влияют на порядок транзакций.

"Важно, что сеть Canton спроектирована так, чтобы запрещать MEV как в структуре, так и на практике," сказал он crypto.news.

Он сказал, что его меры по защите конфиденциальности предотвращают универсальную видимость заказов и что валидаторы не могут принимать платежи для изменения своей позиции в последовательности транзакций.

Опубликованная документация Canton описывает систему, в которой стороны получают только информацию о транзакциях, относящуюся к ним. Глобальный синхронизатор координирует порядок, в то время как операторы сети могут получить доступ к ограниченной метаданным, необходимым для подтверждения транзакций, но не к полному содержимому транзакции. Плата за использование сети сжигается, а вознаграждения Canton Coin поддерживают операторов инфраструктуры и других участников.

Руз сказал, что отсутствие публичного мемпула и платного приоритетного заказа предотвращает тот вид "сэндвичей", который он описал. Его статья была частично вызвана SupaNova, приложением для торговли мемкоинами, работающим на Canton, где меры защиты транзакций сети предназначены для применения к отдельным сделкам.

Торговля токенизированными акциями вызывает вопросы о выборе площадки

Canton Strategic завершила свои первые токенизированные сделки с акциями 4 ноября в рамках исключения Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Five North продала токенизированные акции CNTN компании DRW Cumberland, а Flowdesk обеспечила ликвидность через разрешенный торговый пул. Fairmint, зарегистрированный агент по трансферам в SEC, ведет учет прав собственности.

Вопрос контроля со стороны эмитента возник и в других случаях торговли токенизированными ценными бумагами. По состоянию на 5 ноября как минимум 67 компаний выразили протест против планов токенизации OKXICE, в то время как площадка объявила о запуске для подходящих клиентов из США 23 ноября. Исключение позволяет эмитентам возражать против токенизации своих акций третьими лицами на конкретной площадке.

Тем временем Formation Securities предложила начать торговлю акциями на основе Solana с 2027 года, при соблюдении применимых требований. Предложенные ценные бумаги включают акции Exodus Movement, Forward Industries и Galaxy Digital.

"Пока мы говорим, учреждения и регуляторы принимают решения, которые будут формировать рынки на блокчейне в будущем," - сказал Уэндленд.

Он добавил, что эмитенты выбирают, какие площадки и блокчейны могут содержать токенизированные версии их акций, в то время как компании оценивают стоимость, скорость и соблюдение норм.