Переполненность, путаница, упущенные возможности: глобальные рынки демонстрируют множественные экстремальные сигналы

В настоящее время на глобальных рынках одновременно возникают экстремальные сигналы по нескольким направлениям, и инвесторы на Уолл-стрит сталкиваются не только с единичным риском, но и с структурным стресс-тестом, охватывающим различные активы.

Скрытая волатильность Mag 7 относительно всего сектора технологий аномально низка, в то время как хедж-фонды имеют почти исторически максимальные позиции по этой группе гигантов ИИ; в то же время позиции по стратегиям моментума почти полностью обнулились, фондовый рынок Южной Кореи отскочил от крайне недооцененного уровня, а фундаментальные показатели американского рынка жилья продолжают ухудшаться. Эти сигналы не существуют изолированно, а сосредоточены в одном временном окне.

Более того, что вызывает беспокойство на рынке, так это то, что за этими экстремальными явлениями скрываются путаница в ценообразовании и расхождение в позициях — позиции хедж-фондов и взаимных фондов по Mag 7 почти противоположны, а стратегия моментума за несколько месяцев прошла путь от переполненности до опустошения. Финансовые риски в Бразилии добавляют еще один уровень тревоги к этой уже сложной картине.

Волатильность Mag 7: аномальное ценообразование и экстремальные позиции

Скрытая волатильность Mag 7 в настоящее время торгуется на значительно заниженном уровне относительно всего сектора технологий. Согласно данным Goldman Sachs, этот относительный коэффициент волатильности находится лишь на 15-м процентиле за последние четыре года, что означает, что опционы Mag 7 находятся в аномально низком диапазоне по сравнению с другими технологическими акциями.

В то же время разница в скрытой волатильности между индексом Nasdaq 100 и индексом S&P 500 значительно сократилась на прошлой неделе — трехдневное сокращение стало максимальным за четыре года — однако разница в ценах на опционы с истечением через месяц все еще находится на 94-м процентиле, что указывает на то, что волатильность сектора технологий по-прежнему находится на исторически высоком уровне по сравнению с рынком в целом.

Разногласия в позициях также являются экстремальными. Стратег Nomura McElligott указывает, что бета-коэффициент хедж-фондов по Mag 7 достиг исторического 97-го процентиля, в то время как бета-коэффициент взаимных фондов находится лишь на 11-м процентиле. Хедж-фонды сосредоточены на гигантах ИИ, в то время как традиционные долгосрочные управляющие имеют структурно низкие позиции — под одной и той же акцией существуют две совершенно разные реальности позиций.

Стратегия моментума: от переполненности до опустошения

Разрушение текущей стратегии моментума не является обычной корректировкой позиций. Данные главного брокера Goldman Sachs показывают, что моментум в стратегии «долгосрочные/короткие» резко упал с пиковых почти 70% до примерно 15%, завершив переход от крайней переполненности до почти полного обнуления всего за несколько месяцев.

Скорость и масштаб этого обрушения являются редкими, что указывает на то, что сосредоточенные позиции на факторе моментума подверглись системной очистке, а не постепенному перераспределению рисков.

Фондовый рынок Южной Кореи: технический отскок после крайней недооценки

Фондовый рынок Южной Кореи ранее упал до крайне низкого уровня оценки. Согласно данным JPMorgan, даже исключая ведущие компании по производству чипов памяти, прогнозируемый коэффициент P/E для комплексного индекса Кореи (KOSPI) составляет всего 8,4, что соответствует 11-му процентилю за всю историю; индекс RSI упал до самого низкого уровня с «дня освобождения», а количество перепроданных акций достигло экстремального уровня.

Данные по позициям также подтверждают это предположение. Согласно данным Goldman Sachs, чистая доля размещения на корейском рынке упала до 3,4% (29-й процентиль за год, 86-й процентиль за пять лет), а общая доля размещения снизилась до 2,4% (30-й процентиль за год, 86-й процентиль за пять лет). JPMorgan ранее в отчете от 20 октября точно определила эту фазу как низкую точку, полагая, что комбинация оценки и технических факторов становится «все более привлекательной».

Жилищный рынок США: двойное давление со стороны спроса и прибыльности

Давление на рынок жилья в США распространилось с стороны спроса на сторону предложения. Согласно данным TS Lombard, операционная прибыльность строителей жилья упала ниже уровней до пандемии, цены на новые дома ослабли, а рост затрат на строительство, рабочую силу и финансирование создает двойное давление, заставляя строителей одновременно сталкиваться с уменьшением прибыли с обеих сторон.

Сторона спроса также не выглядит оптимистично. Процентные ставки по ипотечным кредитам вернулись к уровню около 7,3%, доступность жилья в США по-прежнему находится на исторически низком уровне. TS Lombard предупреждает, что если Федеральная резервная система сохранит жесткую позицию, процентные ставки могут столкнуться с дальнейшим давлением на повышение, что продолжит сдерживать спрос на покупку жилья. Их вывод довольно прямолинеен: только падения цен на жилье может быть недостаточно, чтобы вернуть покупателей на рынок.

Бразилия: долговая траектория и финансовая пропасть

Финансовое давление в Бразилии накапливается до уровня, вызывающего беспокойство на рынке. Согласно данным TS Lombard, соотношение долга Бразилии к ВВП увеличилось с 71,7% на момент вступления Лулы в должность в 2023 году до 81,9%, и если текущая политика сохранится, это соотношение может достичь 118% к 2036 году. Выборы уже завершены, но настоящее испытание только начинается: как убедить инвесторов в том, что Бразилия способна стабилизировать свою долговую траекторию.

TS Lombard также предупреждает, что без существенных финансовых реформ Бразилия может столкнуться с риском частичного приостановления работы правительства в 2028 году. Обязательные расходы постепенно вытесняют доступное финансовое пространство, и доступные средства могут упасть ниже минимального порога, необходимого для нормального функционирования правительства. Их вывод довольно суров: следующий финансовый пересмотр Бразилии, возможно, не будет вызван политической волей, а будет продиктован математической логикой.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.