Акции золотодобытчиков отскочили после шока от повышения ставки ФРС: почему Ньюмонт получает повышение целевых цен

Акции золотодобывающих компаний начали восстанавливаться уже через день после решения Федеральной резервной системы 16.09 повысить ставку на 25 базисных пунктов — до 3,75%-4,00%. Это было первое повышение за три года. Сначала золото резко подешевело, но затем, по мере ослабления продаж, восстановилось почти до 4300 $ за унцию, и акции золотодобытчиков тоже пошли вверх. 

Самый наглядный пример — Ньюмонт, крупнейшая в мире золотодобывающая компания: UBS и RBC Capital повысили целевую цену ее акций до 155 $. Важно понимать, о чем говорят эти пересмотры и чего они не учитывают: устойчивость отскока акций золотодобытчиков после шока от повышения ставки зависит от предположений о затратах и денежном потоке. Именно это отличает золотодобывающие компании от самого золота.

Как повышение ставки ФРС повлияло на золото и акции золотодобытчиков

Решение ФРС широко ожидалось, но золото все же отреагировало. Investing.com описал первоначальное резкое падение цен на слитки после объявления решения, за которым последовало восстановление почти до 4300 $ за унцию, когда шок ослаб. По оценке TradingKey, высокая доходность облигаций и ужесточение политики сначала оказали давление на спотовое золото, а затем риск ужесточения в значительной степени уже учли в ценах на драгоценные металлы. Золото не приносит процентного дохода, поэтому рост доходности повышает альтернативные издержки владения им — этим и объясняется первоначальная отрицательная реакция.

Через несколько дней восстановление стало заметно и на рынке акций. 17.09 акции Ньюмонт подорожали примерно на 1,5% на премаркете, до 123,63 $, на фоне отскока золота; тем же утром S&P 500 вырос примерно на 0,9%, а Nasdaq — примерно на 1,1%. К закрытию 22.09 акции Ньюмонт достигли 125,07 $, прибавив за день 3,42%, а сектор минеральных ресурсов вырос на 2,15%. По данным Mitrade, примерно в то же время спотовое золото торговалось около 4347 $. Однако сохраняется один повод для осторожности: обновленный точечный график прогнозов ФРС, на который ссылается Tradingpedia, по-прежнему вызывает опасения относительно сектора.

Почему Ньюмонт получил два повышения целевой цены

UBS повысил целевую цену акций Ньюмонт с 120 $ до 155 $, сохранив рекомендацию «Покупать», а RBC Capital также поднял целевую цену до 155 $. В публикациях о пересмотре прогнозов общей темой называют финансовое положение компании: программу обратного выкупа акций на 6 млрд $, обеспеченную денежными средствами в размере около 9 млрд $, и урегулирование спора вокруг проекта Fourmile. Кроме того, сегодня, 28.09, компания должна выплатить квартальные дивиденды в размере 0,26 $ на акцию.

Масштаб бизнеса подтверждают и другие показатели. По данным TradingKey, годовая выручка компании составляет 22,67 млрд $, а чистая прибыль — 7,08 млрд $. Кроме того, Ньюмонт — единственный производитель золота в индексе S&P 500, сообщает Kalkine. В последнее время акции также заметно росли: в заголовке Motley Fool сообщалось, что в августе они прибавили 34,5%, а в одном из отчетов в середине августа упоминался «рекордный денежный поток» на фоне цен на золото, близких к рекордным. При цене 125,07 $ акции стоят примерно на 10 $ ниже максимума за 52 недели, составляющего 135,29 $, и заметно выше минимума в 76,05 $.

Почему акции золотодобытчиков могут двигаться быстрее золота

На мой взгляд, повышение целевых цен отражает не только уверенность в цене золота, но и операционный рычаг. В краткосрочной перспективе затраты золотодобывающей компании в основном фиксированы. Поэтому, когда золото дорожает на определенный процент, маржа с каждой унции увеличивается сильнее. Именно поэтому акции золотодобытчиков часто растут быстрее слитков во время восстановления рынка; по той же причине они могут быстрее дешеветь при снижении цены золота.

В новостном сообщении 16.09 о заметке Rational Equity Asset Management приводился похожий аргумент: несколько золотодобывающих компаний получают двузначную доходность свободного денежного потока, даже если золото больше не дорожает. Мне не удалось найти исходную заметку, поэтому я рассматриваю это как утверждение из публикации, однако оно согласуется с обратным выкупом акций и дивидендами Ньюмонт. Бычий сценарий связан не столько с дальнейшим ростом золота, сколько с тем, какие выплаты уже обеспечивает его текущая цена.

При этом сами повышения целевых цен требуют осторожности. Оба прогноза появились после августовского ралли на 34,5%, а целевые цены часто следуют за рыночной ценой. Ориентир в 155 $ предполагает потенциал роста примерно на 24% относительно цены закрытия 22.09, равной 125,07 $. Для акции, которая уже находится у верхней границы диапазона, это значительный разрыв. Это не означает, что прогнозы неверны, но на сроки их публикации стоит обратить внимание.

Риски, связанные с денежным потоком

TradingKey конкретно перечисляет неблагоприятные факторы. Среди них — переработка руды с более низким содержанием металла и операционные сложности, которые привели к снижению объемов производства, рост совокупных поддерживающих затрат (AISC) и крупные капитальные вложения в долгосрочные проекты расширения. Все три фактора бьют по одному и тому же показателю: марже на унцию. Если затраты растут, а объемы производства падают, высокая цена золота все равно может обеспечить более слабый денежный поток, чем предполагают заголовки.

Еще один фактор риска — сама цена золота. В середине августа сообщалось, что она остается вблизи исторических максимумов, а значит, часть хороших новостей уже учтена в цене. Если доходность облигаций продолжит расти, давление, которому золото подверглось 16.09, может вернуться и повлиять на золотодобытчиков как через цену золота, так и через оценочный мультипликатор. Отскок золота не означает, что процентный риск исчез.

Насколько расходятся оценки аналитиков по Ньюмонт

На первый взгляд, консенсус выглядит оптимистичным: по данным TradingKey, несколько аналитиков рекомендуют покупать акции, а средняя целевая цена составляет 139,53 $. Однако выделяется диапазон прогнозов. Целевые цены варьируются от минимума 79 $ до максимума 205 $. Такой разброс говорит о серьезных разногласиях аналитиков относительно дальнейшей динамики цены золота и затрат на его добычу. Средняя целевая цена предполагает потенциал роста примерно на 12% относительно 125,07 $, поэтому два прогноза с целевой ценой 155 $ заметно выше среднего уровня.

Этот разброс информативнее среднего значения. Узкий диапазон означал бы, что аналитики согласны в оценках динамики цены золота и затрат. Такой широкий диапазон показывает, что отскок — лишь один из возможных сценариев, и при определении размера позиции следует учитывать возможность достижения нижней границы прогнозов.

Экспозиция к золоту без риска золотодобычи на спотовом рынке WEEX

Акции золотодобывающих компаний позволяют выразить взгляд на золото, но к риску изменения его цены добавляются специфические риски самих компаний: содержание руды, инфляция затрат, капитальные расходы и решения руководства. Трейдерам, которые хотят получить доступ к самому металлу, спотовый рынок WEEX предлагает XAU и PAXG — обеспеченные золотом токены, отслеживающие его цену. Они финансируются в USDT с того же счета, который используется для торговли другими криптовалютами. После шока от повышения ставки, подобного произошедшему 16.09, это позволяет выразить мнение о динамике золота без необходимости делать прогноз по конкретному руднику.

Важно четко обозначить компромисс. Токен, обеспеченный золотом, не обладает операционным рычагом, из-за которого акции золотодобытчиков движутся быстрее слитков, и не дает права на дивиденды или обратный выкуп акций компании — например, на дивиденды Ньюмонт в размере 0,26 $ и программу обратного выкупа на 6 млрд $. Перед торговлей любым из этих токенов изучите его условия, в том числе сведения об эмитенте и механизме обеспечения. Торговля на WEEX подкреплена публично раскрытым фондом защиты в размере 1,000 BTC; проверить его можно на странице weex.com/protectfund.

Заключение

Акции золотодобывающих компаний отскочили, поскольку золото восстановилось почти до 4300 $ после повышения ставки, которое рынок в основном ожидал. Два прогноза по Ньюмонт с целевой ценой 155 $ отражают уверенность в обратном выкупе акций, денежных средствах компании в размере 9 млрд $ и урегулированном споре вокруг проекта Fourmile. Однако отскок основан на предположениях, которые могут измениться: росте затрат и снижении содержания руды, возможном дальнейшем ужесточении политики ФРС и публикации целевых цен после месячного роста на 34,5%. Диапазон прогнозов аналитиков от 79 $ до 205 $ показывает, насколько велики остающиеся разногласия. Рассматривайте повышение прогнозов как свидетельство устойчивости денежного потока, а не как доказательство того, что риски миновали.

Часто задаваемые вопросы

1. Что произошло с золотом после повышения ставки ФРС 16.09?
Сначала золото резко подешевело, а затем, по мере ослабления шока, восстановилось почти до 4300 $ за унцию. ФРС повысила ставку на 25 базисных пунктов — до 3,75%-4,00%. Это было первое повышение за три года.

2. Почему Ньюмонт получил повышение целевой цены?
UBS повысил целевую цену акций компании с 120 $ до 155 $, а RBC Capital также поднял ее до 155 $. В публикациях указывают на программу обратного выкупа акций на 6 млрд $, обеспеченную денежными средствами в размере около 9 млрд $, и урегулирование спора вокруг проекта Fourmile.

3. Почему акции золотодобывающих компаний могут расти сильнее самого золота?
В краткосрочной перспективе затраты золотодобывающей компании в основном фиксированы, поэтому изменение цены золота влияет на маржу в большем процентном выражении. Этот операционный рычаг работает в обе стороны.

4. Каковы основные риски для золотодобывающих компаний, таких как Ньюмонт?
TradingKey указывает на руду с более низким содержанием металла и сокращение объемов производства, рост совокупных поддерживающих затрат и значительные капитальные вложения. Дополнительный риск — высокая доходность облигаций, которая оказала давление на золото 16.09.

5. Насколько расходятся оценки аналитиков по Ньюмонт?
Значительно. По данным TradingKey, целевые цены варьируются от 79 $ до 205 $, а средняя составляет 139,53 $. Это предполагает потенциал роста примерно на 12% относительно цены закрытия 22.09, равной 125,07 $.