Большие технологии против токенизации акций: следующая задача для институциональных входов?

1. Ослабление регулирования SEC, активизация рынка токенизации акций

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ослабила регулирование токенизации акций, что привело к активному объединению традиционных финансовых рынков и блокчейна. Ожидания растут, что теперь акции можно будет торговать 24 часа в сутки и использовать в ончейн-финансовых услугах, преодолевая ограничения по времени работы традиционных бирж и сложные процедуры расчетов.

17 сентября SEC внедрила систему "Исключения для инноваций". Платформы, соответствующие определенным требованиям, могут быть освобождены от части обязательств по регистрации на традиционных биржах и могут торговать токенизированными акциями, используя автоматизированные маркетмейкеры (AMM) и ликвидные пулы.

Этот шаг имеет значение, так как он создает регуляторную основу для создания рынка торговли акциями на базе блокчейна, отдельно от традиционных бирж. В связи с этим глобальная цифровая биржа OKX и материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) Intercontinental Exchange (ICE) запускают совместную платформу OKXICE для создания нового рынка торговли токенизированными акциями.

Движение традиционных финансовых учреждений также активно. Nasdaq в марте получила одобрение от SEC на правила, позволяющие торговать обычными акциями и токенизированными акциями на одной и той же торговой площадке. Американская депозитарная компания DTCC также разработала услугу токенизации существующих депозитарных активов, получив "непротиворечивое" мнение от SEC в декабре прошлого года.

2. Большие технологии начинают выступать против токенизации акций

Однако недавно некоторые крупные публичные компании выступили против токенизации акций. 20 октября Wall Street Journal (WSJ) сообщил, что такие компании, как Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs и McDonald's, выразили свое несогласие с тем, чтобы их акции были токенизированы и торговались на платформе OKXICE. Ранее против выступили Broadcom, Verizon и UnitedHealth, и общее число компаний, выразивших протест, достигло 16.

Это связано с тем, что в систему исключений, введенную SEC, включен процесс подачи жалоб со стороны эмитентов. Согласно этой системе, если третья сторона хочет токенизировать и торговать акциями, не связанными с эмитентом, она должна заранее уведомить компанию. Компания может подать жалобу в течение 30 дней, и если она выразит протест в установленный срок, платформа не сможет предлагать токенизированные акции этой компании для торговли.

Компании выражают три основные опасения.

Во-первых, это вопросы цены и ликвидности. Если будет создан отдельный ончейн-рынок, то одни и те же акции могут торговаться по разным ценам, или ликвидность может быть распределена. Это может повлиять на формирование и волатильность цен акций.

Во-вторых, это вопросы прав акционеров и защиты инвесторов. Важно, предоставляют ли токенизированные акции такие же права голоса и дивиденды, как и обычные акции, и кто управляет и гарантирует эти права. Кроме того, существует вероятность, что инвесторы могут перепутать токенизированные акции с производными инструментами, которые просто следуют за ценой акций.

В-третьих, это неопределенность в отношении непроверенной новой рыночной структуры. Существующий рынок акций имеет долгосрочно установленную систему торговли, клиринга, расчетов и мониторинга. В то время как новая ончейн-торговая система еще не была достаточно проверена на предмет стабильности цен и защиты инвесторов в процессе реальной работы.

На самом деле одна из компаний, выступивших против, Applied Optoelectronics, выразила опасения, что токенизация может неопределенно повлиять на цену, ликвидность и волатильность их акций, что может вызвать путаницу среди инвесторов.

3. Причины, по которым токенизация, сочетающаяся с существующей финансовой инфраструктурой, относительно выгодна

В таких условиях, как Nasdaq и DTCC, внедрение блокчейна в существующую финансовую инфраструктуру может оказаться относительно выгодным на начальных этапах развития рынка токенизации акций. Чтобы токенизация акций действительно закрепилась на рынке, важно не только наличие технологической инфраструктуры, но и приемлемость со стороны эмитентов, согласованность с существующей системой фондового рынка и обеспечение стабильности регулирования.

Nasdaq разработала правила, позволяющие токенизированным акциям сохранять тот же код акций, номер идентификации ценных бумаг (CUSIP) и права акционеров, и торговать на одной и той же торговой площадке с теми же приоритетами исполнения. Квалифицированные участники рынка могут указать, будет ли расчет производиться токенизированным способом. Это позволяет использовать систему формирования цен существующего рынка, что снижает риски сегментации ликвидности и расхождения цен. Однако фактическое внедрение услуги связано с созданием инфраструктуры токенизированных расчетов DTC.

Процесс токенизации и управления активами после сделки будет осуществляться дочерней компанией DTCC, DTC. DTC уже разрабатывает услуги по токенизации акций Russell 1000, основных индексных ETF и государственных облигаций США, чтобы их можно было передавать на одобренном блокчейне. Основное внимание уделяется повышению гибкости передачи активов и возможности использования залога через блокчейн, сохраняя при этом права и систему управления существующих ценных бумаг.

Хотя роли этих двух учреждений различны, у них есть общая черта: они используют преимущества блокчейна, сохраняя права и систему управления существующего финансового рынка.

Тем не менее, протесты этих компаний не означают окончательного отказа от внедрения третьих сторон для токенизированной торговли. Выраженные ранее опасения сосредоточены не на самой технологии токенизации, а на влиянии новой торговой структуры на существующий фондовый рынок и операционной неопределенности.

Таким образом, если в будущем услуги токенизации будут стабильно работать на реальном рынке и накопится положительный опыт в отношении формирования цен, ликвидности и управления правами акционеров, позиция компаний может измениться.

В конечном итоге следующей задачей рынка токенизации акций является доказательство стабильности и доверия в реальном финансовом рынке, выходя за рамки технологических возможностей. Важно будет наблюдать, какие результаты и проблемы возникнут в процессе коммерциализации Nasdaq и DTCC, а также смогут ли платформы токенизации третьих сторон обеспечить стабильность и доверие.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.