Никому не нужна блокчейн-технология? Размышления о индустрии, вызванные Kalshi

Прогнозные рынки и бессрочные фьючерсы не требуют блокчейн-технологии.

Автор: 100y

Перевод: Chopper, Foresight News

Криптоиндустрия сегодня получила важное сообщение: Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) одобрила торговлю бессрочными контрактами на акции. Это не просто регуляторное объявление, Kalshi запустила реальную торговлю этим продуктом в тот же день.

Но возникает вопрос: действительно ли это новость для криптоиндустрии?

Узнаем о Kalshi

Как известно многим, Kalshi — это централизованная биржа деривативов, регулируемая CFTC США, которая специализируется на прогнозных рынках и бессрочных фьючерсах. Многие считают, что Kalshi глубоко связана с блокчейн-индустрией, но на самом деле связь между Kalshi и блокчейном довольно ограничена.

Основные продукты Kalshi, включая прогнозные рынки и бессрочные фьючерсы, не зависят от блокчейна. Заказ выполняется вне сети с помощью собственного движка для сопоставления, а расчеты и клиринг осуществляются дочерней компанией Kalshi Klear, регулируемой CFTC.

Единственное пересечение между Kalshi и блокчейном заключается в том, что пользователи могут вносить и выводить средства с помощью стейблкоинов, а позиции на прогнозных рынках могут быть токенизированы и доступны для торговли через экосистему Solana, такие как DFlow и Jupiter.

Так почему же все инстинктивно связывают Kalshi и блокчейн? Я считаю, что есть несколько причин:

• Сравнение с Polymarket: Polymarket, когда он впервые запустил прогнозные рынки для пользователей за пределами США, полагался на сеть Polygon и оракулы UMA для обработки результатов и расчетов, что создало у рынка устойчивое впечатление, что прогнозные рынки являются продуктом блокчейн-сектора. Даже Polymarket US, который регулируется CFTC и ориентирован на рынок США, имеет низкую зависимость от блокчейна, как и Kalshi.
• Присоединение Джона Ванга к Kalshi: В августе 2025 года Джон Ванг присоединился к Kalshi в качестве руководителя криптовалютного бизнеса; ранее он был исследователем в Paradigm (ведущей криптоинвестиционной компании).
• Продукты бессрочных фьючерсов: бессрочные фьючерсы — это еще один вид финансового продукта, который многие по умолчанию связывают с блокчейном. Это сравнение не без оснований, так как бессрочные контракты впервые появились на криптобиржах, а 24-часовая торговля на крипторынке естественно подходит для бессрочных контрактов. В то же время в индустрии существуют платформы, такие как Hyperliquid и Lighter_xyz, которые предлагают бессрочные контракты на блокчейне. Бессрочные контракты действительно укоренены в крипторынке, но с технической точки зрения для ведения бизнеса с бессрочными фьючерсами блокчейн не является обязательным. Биржи, такие как Kalshi и Coinbase, которые имеют лицензии в США, не используют блокчейн для исполнения и клиринга торговых операций с бессрочными контрактами.

Вывод прост: прогнозные рынки и бессрочные фьючерсы — это торговые категории, глубоко связанные с криптоиндустрией, но их функционирование не требует блокчейна.

Блокчейн — это просто финансовый канал

В своей предыдущей статье я упоминал, что экосистема блокчейна движется к поляризации.

Анализируя результаты различных секторов в 2026 году, тенденция становится очень ясной. Секторы, такие как DeFi, показывают плохие результаты, в то время как сектора, достигнувшие значительного роста, делятся на две группы.

Одна группа — это спекулятивные сектора: прогнозные рынки, бессрочные фьючерсы, MEME-коины; другая группа — это сектора, соединяющие традиционные финансы: стейблкоины, токенизация реальных активов (RWA), казначейства.

2026 год сам по себе был очень плохим годом для криптоиндустрии, но эти сектора все равно показали значительный рост, что говорит о том, что они, по крайней мере, нашли определенное соответствие между продуктом и рынком.

На первый взгляд, эти два типа секторов совершенно различны, но у них есть одна общая черта: большинство из них просто рассматривают блокчейн как финансовый канал.

Как уже упоминалось, прогнозные рынки и бессрочные фьючерсы не требуют блокчейна для своего функционирования. Роль блокчейна сосредоточена на внесении и выводе средств, токенизации активов и свободной торговле. MEME-коины работают по тому же принципу: блокчейн позволяет любому выпускать токены и свободно торговать, что почти и есть вся их ценность.

С другой стороны, стейблкоины и RWA также в основном используют блокчейн как новое поколение финансового канала, чтобы заменить устаревшую инфраструктуру традиционных финансов.

Конечно, я не говорю, что финансовый канал не имеет ценности, напротив. Набор, который позволяет любому торговать в любое время и использовать различные активы, является огромным улучшением по сравнению с традиционной финансовой инфраструктурой. Только за это уже можно получить дифференцированное преимущество.

Но я думаю, что стоит задуматься над тем, что в тех секторах, где блокчейн действительно нашел соответствие между продуктом и рынком, сам блокчейн редко является ядром бизнеса. Основная логика находится в другом месте. Истинная коммерческая суть имеет другой носитель, а блокчейн просто делает этот бизнес более эффективным, быстрым и доступным.

Каково будущее блокчейн-индустрии?

Недавно в Сан-Франциско появилась интересная статья, в которой выдвинута мысль: в долгосрочной перспективе ценность не обязательно сосредоточивается в месте рождения технологии, а скорее в этапах ее распространения и внедрения. В статье утверждается, что индустрия ИИ будет следовать этой логике.

На мой взгляд, эта логика уже проявляется в криптоиндустрии. Блокчейн нашел свое соответствие между продуктом и рынком, но ценность не возвращается в саму экосистему блокчейна, не возвращается к базовой инфраструктуре публичных цепей. Большая часть ценности уходит платформам, которые имеют отношения с пользователями. Для этих платформ блокчейн не является основной логикой бизнеса, а просто одной из возможностей в пакете продуктов.

Так как же дальше развиваться блокчейн-индустрии? В настоящее время блокчейн уже доказал свою жизнеспособность как финансовый канал и успешно прошел соответствие между продуктом и рынком. Но я считаю, что мы не должны останавливаться на этом. Нам нужно больше таких бизнесов: блокчейн должен быть незаменимой инфраструктурой, а не вспомогательным инструментом, а должен быть укоренен в самой основной логике бизнеса.

Конечно, мы видели множество подобных попыток. Многие проекты изначально имели эту цель: создать продукт, который может работать только на блокчейне и имеет принципиальные отличия от всего, что было ранее. Однако большинство из этих проектов не дожили до сегодняшнего дня. Тем не менее, мы все равно должны продолжать исследовать в этом направлении.

Если роль блокчейна будет навсегда ограничена новым поколением финансового канала, то в эпоху высокой финансовизации блокчейн-индустрия, вероятно, в конечном итоге станет одной из многих поставщиков финансовой инфраструктуры. Объективно говоря, этот исход не обязательно плох. Но если мы хотим, чтобы экосистема блокчейна развивалась в нечто, что превосходит нынешнюю структуру, нам необходимо найти новые ответы.

Возможно, в будущем появится совершенно новое, ранее невообразимое приложение на блокчейне, которое решит эту проблему. Возможно, катализатором прорыва станет не технология, а изменения на политическом и социальном уровнях, которые полностью изменят общественное восприятие блокчейна и позволят существующим приложениям вновь привлечь внимание.

Я не знаю, какой путь станет реальностью. Но это именно то направление, которое мы должны продолжать наблюдать.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.