Между стратегией buy and hold и рыночной нейтральностью: понимание полунейтральных стратегий

Сохранение экспозиции к биткойну, одновременно смягчая его падения: это обещание так называемых полунейтральных стратегий. Вот как они работают, на каких рынках они достигают своих целей и на каких они далеки от этого.

Дилемма криптоинвестора

Тот, кто инвестирует в криптоактивы, рано или поздно сталкивается с одним и тем же выбором.

Первый вариант — buy and hold: купить и держать. В долгосрочной перспективе эта стратегия часто приносила хорошие результаты, но ценой резких падений. С момента своего создания биткойн пережил несколько падений более чем на 70%.

Второй вариант — чистая рыночная нейтральность: полностью нейтрализовать экспозицию к цене, например, с помощью cash and carry (купить актив за наличные и одновременно продать эквивалентный фьючерсный контракт), чтобы получить доход от финансирования. Волатильность почти полностью исчезает, но доходность также становится скромной. Она также зависит от ставок финансирования, которые сильно варьируются от периода к периоду.

Что такое полунейтральный подход

Идея заключается в трех элементах, которые комбинируются.

Первый — сохранить экспозицию к рынку. Мы оставляем часть капитала в биткойне, чтобы воспользоваться основной тенденцией.

Второй — хеджировать часть этой экспозиции с помощью фьючерсов. Принятие короткой позиции по фьючерсному контракту позволяет защититься от падения, не продавая удерживаемый актив. Хеджирование является лишь частичным: цель состоит в том, чтобы смягчить падения, а не отменить их.

Третий — уловить колебания с помощью систематической сетки ордеров. Принцип прост: мы покупаем по ступеням, когда цена падает, и продаем по ступеням, когда она поднимается. Каждое движение между двумя ступенями приносит небольшую прибыль.

Как эти стратегии ведут себя в зависимости от рынка

Полунейтральная стратегия не является выигрышной на всех рынках. Вот, согласно данным, опубликованным Neutralis, ожидаемое поведение в каждом режиме:

• Рынок с сильным ростом: положительный результат, но часть роста поглощается хеджированием. В период длительной эйфории стратегия может показать худшие результаты, чем простой buy and hold.
• Умеренно растущий рынок: направленная экспозиция приносит прибыль, и к ней добавляются колебания. Результат, как правило, положительный, с волатильностью ниже, чем у buy and hold.
• Боковой рынок: направленная компонента нейтральна, производительность приходит от колебаний. Это часто наиболее благоприятная среда, и результат, как правило, положительный.
• Умеренно падающий рынок: ограниченные потери, частично компенсированные хеджированием и сеткой.
• Сильный падающий рынок: убыток, смягченный хеджированием. В случае длительного падения прибыли от сетки, как правило, недостаточно для компенсации.

Эта картина говорит о главном: полунейтральный подход обменивает часть потенциала роста на частичную защиту от падения. Его следует оценивать по полному рыночному циклу, а не по кварталу эйфории.

Конкретный пример: Equilux

Equilux, разработанная Neutralis, применяет этот принцип полностью автоматически. Стратегия в основном сосредоточена на биткойне, самом ликвидном и глубоком активе на рынке, в сочетании со стейблкоином USDC.

Капитал распределяется между одной частью в стейблкоине и одной частью в биткойне, и экспозиция постоянно корректируется между ними. Ордеры размещаются систематически, чтобы уловить движения как вверх, так и вниз, в то время как частичное хеджирование с помощью фьючерсов снижает общую волатильность.

Умеренный заем увеличивает инвестиционные возможности, с высокой маржей безопасности, чтобы избежать ликвидации. Доходы от финансирования остаются незначительными в общей производительности.

Стратегия выполняется непосредственно на счете Hyperliquid инвестора. Модель является некустодальной: Neutralis может размещать ордера, но никогда не может выводить или переводить средства, и доступ может быть отозван в любой момент. Это не копи-трейдинг и не управление по мандату: инвестор постоянно видит свои позиции и свои сделки.

Что касается цифр, Neutralis нацеливается на примерно +17% в год (или +1,4% в месяц в среднем), с максимальным историческим падением -11%, сниженной волатильностью примерно на 65% по сравнению с биткойном и значительными падениями, уменьшенными примерно на 80%. Эти цифры описывают историческое поведение стратегии через несколько рыночных режимов. Они не являются гарантией, и прошлые результаты не предвещают будущих результатов.

Комиссии ограничиваются 20% комиссией за производительность, рассчитываемой по принципу high water mark: вы платите только тогда, когда стоимость вашего счета превышает его предыдущий максимум. Нет подписки, нет обязательного срока, нет блокировки средств, которые остаются на вашем счете, и остановка возможна в любое время без штрафов.

Риски, которые следует помнить

Снижение волатильности не устраняет риск.

Используемые платформы подвержены техническим и регуляторным рискам. Биткойн может сильно упасть, даже потерять всю свою стоимость в крайних случаях. Во время экстремальных рыночных событий могут возникать расхождения в ценах между наличными и фьючерсами ( базисный риск), что временно ослабляет хеджирование. Производные инструменты имеют свои собственные риски, даже с умеренным и контролируемым кредитным плечом.

Наконец, криптоактивы остаются очень волатильными, и убытки могут достигать всей суммы инвестированного капитала.

Заключение

Полунейтральные стратегии отвечают на конкретный вопрос: как оставаться экспонированным к крипторынку, не подвергаясь его падениям на 70%? Их интерес измеряется по полному циклу, принимая во внимание, что они могут показать худшие результаты, чем рынок в периоды эйфории.

Эта статья является образовательной и не является инвестиционным советом.