Только 4 из 20 крупнейших компаний по управлению криптовалютными активами торгуются выше стоимости своих активов: отчет

Компании по управлению цифровыми активами в основном отстают от криптовалют, которые они держат, и только четыре из 20 крупнейших торгуются выше стоимости своих резервов токенов, согласно новому анализу DWF Ventures.

Резюме

• Только четыре из 20 крупнейших цифровых активов по управлению активами торгуются с премией к своим криптохранилищам.
• Большинство изученных компаний показали худшие результаты по сравнению с их основными токенами с момента принятия стратегии управления активами.
• Некоторые акции казначейства обошли свои токены на 15% до 40% за недавний период менее трех месяцев, поскольку дисконты к стоимости активов сократились.
• Анализ показывает, что условия финансирования, операционный доход и управленческие решения теперь имеют большее значение при сравнении акций.

DWF Ventures сравнила цены акций публично торгуемых компаний по управлению криптовалютными активами с производительностью токенов, которые они держат. Было установлено, что большинство из 20 крупнейших компаний торгуются по соотношению рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) ниже 1, что означает, что их акции оцениваются ниже их криптохранилищ. Четыре из 20 криптохранилищ торговались с премией по состоянию на 21 сентября | Источник: отчет DWF Ventures

Расчет исключает долги и привилегированные акции, согласно анализу. Поэтому инвесторы должны отдельно рассмотреть эти обязательства, прежде чем рассматривать низкий mNAV как дисконт на все, что принадлежит компании.

Акции казначейства в основном отстают от прямых вложений

С момента начала своих стратегий управления активами компании, покупка и удержание основного токена, как правило, приносили лучшую доходность, чем покупка их акций, установил анализ. Даже в тех случаях, когда акция оказалась впереди, ее избыточная доходность обычно была небольшой по сравнению с дополнительными рисками, связанными с владением компанией.

Акция казначейства не отслеживает токен так же, как это делает биржевой инвестиционный фонд. Ее цена также зависит от того, когда руководство покупает криптовалюту, как оно привлекает средства, сколько новых акций оно выпускает и ожидают ли инвесторы, что компания расширит свои активы.

Разница была заметна за более короткие периоды. С июля анализ показал, что некоторые акции казначейства обошли свои токены на 15% до 40%, поскольку их коэффициенты mNAV выросли с примерно 0,5–0,8 до 0,7–1,0. Акции PURR, ориентированные на гиперликвидность, и CYPH, ориентированные на Zcash, показали доходность на 31% и 38% выше своих соответствующих токенов за этот период.

Согласно анализу, их токеновые активы на акцию изменились незначительно за эти месяцы. Большая часть прироста акций пришлась на то, что инвесторы платили больше за доступ к компаниям, пока цены на криптовалюту росли. Авторы установили, что основной токен оставался более сильным активом на большинстве периодов, превышающих три месяца.

Недавний пример из США показывает, как быстро может измениться акция казначейства. 20 сентября crypto.news сообщил о месячном приросте Strategy на 47,65% по состоянию на закрытие 18 сентября, в период, когда Bitcoin также восстановился. Доходность акции за этот период не устанавливает, как она выступала по сравнению с Bitcoin с момента начала покупки активов компанией.

Премия позволяет криптохранилищам покупать больше токенов на акцию

Анализ определяет токеновые активы на акцию как центральную меру прогресса компании казначейства. Когда акции фирмы торгуются выше стоимости ее криптохранилищ, она может продавать акции, использовать выручку для покупки токенов и потенциально увеличить количество, поддерживающее каждую существующую акцию.

Этот процесс становится сложнее, когда mNAV падает ниже 1. Продажа новых обыкновенных акций со скидкой может размыть доли существующих инвесторов, в то время как ожидание сбора средств может замедлить дальнейшие покупки. Компании также могут использовать конвертируемые долги или привилегированные акции, хотя каждый метод финансирования приносит условия, которые должны учитывать акционеры.

Согласно анализу, стратегия использовала конвертируемый долг как часть своего финансирования Bitcoin. Держатели конвертируемых облигаций могут обменять свои требования на акции, если цена акций достигнет согласованных условий; до тех пор компания должна управлять обязательствами, связанными со своей капитализацией. Анализ предостерегает, что предпочтительные дивиденды и другие обязательства могут оказать давление на резервы, если финансирование станет более сложным.

Недавние документы в США показывают, как по-разному операторы казначейства могут реагировать на эти требования. Как было освещено в сентябрьском обновлении стратегии, компания не купила Bitcoin и не продала акции через свою программу на рынке в отчетную неделю. Вместо этого она потратила 176,3 миллиона долларов на выкуп предпочтительных акций STRC и удвоила свою авторизацию на выкуп цифровых кредитных ценных бумаг до 2 миллиардов долларов.

Strive выбрала другой путь. В отчете от 14 сентября о своей последней покупке Bitcoin говорится, что компания, зарегистрированная в США, купила 469 BTC за около 36,6 миллиона долларов, используя средства от предпочтительных акций SATA, увеличив свои запасы до 25 000 BTC на 11 сентября. Ее заявление в SEC предоставило инвесторам как сумму покупки, так и ценную бумагу, использованную для ее финансирования.

Операционная прибыль может изменить сравнение

Анализ говорит, что компании также могут искать доходы от стекинга, майнинга или бизнеса вне своих токенов. Такой доход может увеличить ресурсы, доступные акционерам, не продавая основное криптохранение, хотя результат зависит от операционных затрат и исполнения.

Для Bit Digital анализ указывает на его бизнес облачной инфраструктуры, White Fiber, как на причину, по которой его акции сохраняли премию, в то время как стоимость его цифровых активов упала. White Fiber составила более 89% дохода Bit Digital за второй квартал, согласно информации о доходах, приведенной в анализе.

Компании казначейства Ether предлагают другой пример через стекинг. BitMine имела более 5,06 миллиона ETH, ставленных из запасов, приближающихся к 5,98 миллиона ETH, согласно обновлению казначейства от 21 сентября. Стекинг может приносить дополнительный ETH, но акционеры все равно владеют компанией, чья цена акций может двигаться иначе, чем Ether.

Анализ также упомянул объявленное SharpLink распределение в 200 миллионов долларов на stETH и фонд доходности на блокчейне в 125 миллионов долларов с Galaxy. Для CYPH, ориентированного на Zcash, он указал на майнинговый флот, который, по словам компании, получил более 18% эмиссий сети. Каждое действие дает инвесторам операционное решение для оценки наряду с количеством токенов, которые они держат.

Доступ также изменился. Анализ утверждает, что акции казначейства когда-то привлекали премию отчасти потому, что некоторые учреждения могли легче покупать зарегистрированные акции, чем криптовалюту напрямую. С появлением более регулируемых фондов и вариантов хранения его авторы ожидают, что инвесторы будут больше обращать внимание на операторов, условия финансирования и бизнес-доходы при оценке одной казначейской компании по сравнению с другой.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.