Октябрьское стремление к вычислительным фьючерсам, ограниченное хеджирование для майнеров

Поскольку компании по добыче биткойнов (BTC) расширяют свои возможности в области ИИ-инфраструктуры, анализы показывают, что недавно предложенные производные на вычисления могут не полностью смягчить их основные риски. Фьючерсы, основанные на ценах аренды GPU, могут покрыть некоторые колебания цен, но риски, связанные со строительством дата-центров и финансированием, остаются отдельными.

20 числа (по корейскому времени) Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) начала сбор мнений по контрактам на производные вычисления. Вопросы для рассмотрения включают спотовый рынок вычислений, рыночный надзор, потенциальные манипуляции, защиту клиентов и бессрочные вычислительные фьючерсы. Комиссар CFTC Майкл С. Селиг заявил в пресс-релизе: "США не могут выиграть в конкуренции в области ИИ без надежного рынка производных на вычисления."

Биржи также ускоряют процесс коммерциализации. CME Group объявила о планах запустить "H100 Rental Index Futures" и "B200 Rental Index Futures" 5 октября в сотрудничестве с Silicon Data. Эти два продукта будут отслеживать почасовые индексы цен аренды GPU NVIDIA ($NVDA) H100 и B200, при этом листинг будет зависеть от регуляторного обзора.

Ранее сообщалось, что CME Group продвигает запуск фьючерсов, связанных с арендой GPU. Вычисления относятся к вычислительным ресурсам, необходимым для обучения или работы моделей ИИ как услуги. До сих пор цены на аренду GPU варьировались в зависимости от поставщиков, регионов, сроков контрактов и размеров клиентов, что затрудняло сравнение фактических затрат даже при использовании одних и тех же полупроводников.

ICE (Intercontinental Exchange) и NATIVX также раскрыли планы по запуску "Энергетически нормализованных вычислительных фьючерсов", отражающих затраты на электроэнергию, 1 июля. ICE объяснила, что этот продукт может обеспечить обнаружение цен и хеджирование, аналогичное фьючерсам на природный газ и электроэнергию. Этот продукт также зависит от завершения регуляторных процедур.

Проблема заключается в объеме хеджирования. Фьючерсы на аренду GPU нацелены на колебания цен на вычисления. Однако переход к ИИ для майнинговых компаний нельзя объяснить только ценами на GPU. Факторы, такие как электроэнергия, земля, охлаждение, графики строительства, закупка оборудования и затраты на заимствование, движутся вместе.

HIVE Digital Technologies объявила 17 августа о подписании пятилетнего контракта на облачные услуги GPU через BUZZ HPC. Стоимость контракта составляет примерно 350 миллионов долларов (около 488,3 миллиарда KRW). Годовой доход составляет около 70 миллионов долларов (около 97,7 миллиарда KRW), и общий годовой доход BUZZ HPC увеличится до примерно 180 миллионов долларов (около 251,1 миллиарда KRW).

В том же контракте HIVE заявила, что построит 2016 NVIDIA Blackwell Ultra GPU с системой стоек GB300 NVL72. Ожидаемые капитальные инвестиции составляют около 185 миллионов долларов (около 258,1 миллиарда KRW). Предоплата клиента составляет примерно 35 миллионов долларов (около 48,8 миллиарда KRW), что составляет около 10% от суммы контракта.

Этот контракт увеличил видимость доходов HIVE, но не устранил бремя капитальных инвестиций и дополнительного финансирования оборудования. Ранее отмечалось, что контракты HIVE на облачные услуги ИИ и бремя затрат на строительство значительны. Это указывает на то, что время фактического развертывания и эксплуатации оборудования остается более критической переменной, чем размер контракта.

Riot Platforms ($RIOT) объявила 10 августа о подписании 20-летней аренды дата-центра на 191 МВт на кампусе Rockdale. Начальная стоимость контракта составляет примерно 9,1 миллиарда долларов (около 12,7 триллиона KRW), с потенциальной стоимостью около 16,1 миллиарда долларов (около 22,5 триллиона KRW), включая опцию продления на пять лет.

Riot планирует поэтапно предоставить первые 96 МВт к декабрю 2027 года и все 191 МВт к июню 2028 года. Начальные затраты на разработку включают временный лимит финансирования в 573 миллиона долларов (около 799,3 миллиарда KRW) от Morgan Stanley. Даже если долгосрочный контракт аренды будет подтвержден, графики строительства и финансовые условия должны управляться отдельно.

В этой структуре вычислительные фьючерсы могут предоставить некоторые ценовые ориентиры. Однако фактически развернутое оборудование HIVE принадлежит к сериям Blackwell Ultra и GB300, в то время как первоначальные фьючерсы CME Group основаны на ценах аренды H100 и B200. Если поколения чипов и структуры контрактов различаются, возникают риски базиса, когда фактические доходы и цены фьючерсов движутся по-разному.

Академическое исследование "Вычислительные фьючерсы: кто остается под угрозой?" также указывает на то, что ориентиры, адаптированные к одной стороне рынка, могут хеджировать только риски этой стороны, и корреляции между различными индексами H100 могут быть недостаточно высокими. Риск базиса — это риск того, что ценовые движения фактических активов или контрактов расходятся с ценовыми движениями хеджирующих продуктов.

Рынок положительно отреагировал на сам переход к ИИ. В публичных отчетах и обсуждениях в сообществе упоминались реакции цен акций и корректировки целевых цен после подписания контрактов HIVE и Riot. Однако инвестиционные мнения и целевые цены могут варьироваться в зависимости от эмитента и отправной точки, что затрудняет интерпретацию того, что бизнес-риски для майнинговых компаний были устранены.

Переход к ИИ для майнинговых компаний рассматривается как выбор для снижения колебаний доходов от майнинга BTC. Однако риски, выявленные в этом случае, шире, чем цены на аренду GPU. Вычислительные фьючерсы могут служить инструментом для измерения цен на ИИ-инфраструктуру, но влияние на финансирование проектов и риски выполнения будет подтверждено через ликвидность и фактические случаи использования после листинга.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.