Сколько чистой покупательной способности потеряет ETH, когда Bitmine прекратит покупки?

Автор: Azuma, Odaily Star Daily

Bitmine всего в одном шаге от достижения своей цели — удержания 5% ETH.

10 ноября компания Bitmine (NYSE: BMNR), занимающаяся резервами цифровых активов, раскрыла свой последний отчет о владении. За последнюю неделю компания увеличила свои запасы на 9,587 ETH, доведя общее количество до 6,070,092 ETH, стоимость которых составляет примерно 13.6 миллиарда долларов, что составляет 4.97% от текущего общего предложения Ethereum. Согласно официальным заявлениям, это соотношение достигло 99% от стратегической цели "удержания 5% от общего предложения ETH."

Цель удержания в 5% является долгосрочным планом, предложенным Bitmine, когда она запустила свою стратегию казначейства ETH 30 июня 2025 года. Bitmine официально называет это "Алхимия 5%" — причина установки этого числа заключается в том, что на традиционном фондовом рынке США 5% является порогом, который вызывает обязательное раскрытие SEC 13D, что означает, что один акционер начинает обладать значительной голосующей силой.

На конференции Token2049 в октябре этого года председатель Bitmine Том Ли повторил, что 5% станет жестким пределом для владения ETH компанией Bitmine, и компания не будет продолжать увеличивать свои запасы за пределами этого соотношения. Другими словами, как только будет завершена последняя покупка в 1%, годовая покупка ETH компанией Bitmine будет приостановлена.

Чистая покупательная способность неизбежно снизится, никто не может заменить Bitmine

Поскольку Bitmine приближается к своему пределу владения, рынок постоянно ищет потенциальных "наследников" — например, надеясь, что казначейства Ethereum второго уровня (DAT), такие как SharpLink (владеющее около 870,000 ETH) и The Ether Machine (владеющее около 496,000 ETH), расширят свои балансы, или ожидая значительных притоков от спотовых ETF.

Однако, объективно говоря, полагаться на эти силы, чтобы "заменить" Bitmine, не реалистично по простой причине: вторичные DAT и спотовые ETF не являются инкрементальными нарративами; они уже существуют на столе в данный момент.

В прошлом году каждая ценовая битва ETH уже учитывала совместные усилия Bitmine, казначейств второго уровня DAT и фондов ETF. Более того, фонды ETF имеют сильную проциклическую природу (покупка на пике цен и выкуп на падении), в то время как казначейства второго уровня ограничены своей рыночной капитализацией и скидками на mNAV, что затрудняет воспроизведение ранней способности Bitmine игнорировать бычьи и медвежьи рынки и последовательно покупать на еженедельной основе.

Поэтому нам не нужно искать психологический комфорт, находя "другие силы для вмешательства" для ETH. Как только Bitmine достигнет предела в 5% и прекратит увеличивать свои запасы, это объективно означает, что на рынке станет на один источник непрерывной, жесткой чистой покупательной способности меньше.

Основной вопрос, который стоит обсудить: насколько значительным будет исчезновение этой чистой покупательной способности для ETH?

6 миллионов ETH — это много, но "период жесткой покупки" давно прошел

Если мы просто посмотрим на общую сумму, 6.07 миллиона ETH, с масштабом владения до 13.6 миллиарда долларов, безусловно, окажет огромное влияние на ETH. Будучи вторым по величине казначейством криптоактивов в мире, уступая только Strategy (ранее MicroStrategy), Bitmine в одиночку поглотила почти 5% всех чипов сети и заблокировала более 80% своего ETH в узлах стейкинга. Выход такого покупателя с вторичного рынка действительно звучит как "кровопускание медвежьего сигнала."

Однако, если мы оглянемся на фактическую кривую накопления Bitmine за последние 16 месяцев, мы обнаружим факт, который больше соответствует текущей ситуации — "период жесткого накопления" Bitmine давно прошел, и чем ближе он подходит к цели в 5%, тем медленнее становится его скорость накопления.

Объединив данные отслеживания казначейства от The Block и предыдущие раскрытия владения Bitmine, мы можем наглядно увидеть изменения в наклоне покупок Bitmine каждый квартал.

Данные четко показывают, что реальное "жесткое накопление" Bitmine было почти полностью сосредоточено во второй половине 2025 года — в то время оно поглотило более 4.1 миллиона ETH с поразительной скоростью от 100,000 до 200,000 ETH в неделю в течение шести месяцев.

Однако, начиная со второй половины 2026 года, особенно с третьего квартала, по мере приближения его запасов к цели в 5% и входа акций BMNR в зону дисконта, его темпы накопления значительно замедлились. За последние два месяца чистое увеличение ETH Bitmine в неделю осталось только в диапазоне от 8,000 до 15,000 ETH, что эквивалентно всего 20 миллионам до 30 миллионов долларов в неделю.

Для рынка, такого как ETH, где средний дневной объем торгов легко превышает сотни миллиардов долларов, и спотовые ETF могут легко превысить 100 миллионов долларов в чистых притоках/выбытиях за один день, покупательная способность в 20 миллионов долларов в неделю имела очень ограниченное реальное влияние на цены ETH в последние месяцы.

Не нужно паниковать, рынок уже адаптировался к жизни без Bitmine

В заключение, Bitmine вот-вот завершит последний этап "Алхимии 5%", что действительно означает, что ETH на бумаге потерял символического внебиржевого чистого покупателя, но рынок не должен впадать в панику из-за "перерыва в покупательной способности" — потому что самая интенсивная инкрементальная покупательная способность уже ушла шесть месяцев назад, и вторичный рынок на самом деле адаптировался и переварил жизнь без чистой покупательной способности Bitmine за последние несколько месяцев.

Когда последний разрыв в около 35,000 ETH будет заполнен, исчезнет только слабая предельная покупательная способность около 10,000 ETH в неделю; то, что остается для Ethereum, — это 6.07 миллиона ETH, которые долго были заблокированы в казначествах и узлах стейкинга.

Нарратив о Bitmine как "двигателе покупок" может вскоре смениться, но этот полтора года эксперимент с блокировкой чипов уже выполнил свою историческую миссию.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.