Эффект Матфея в криптовалютах: по мере роста доли мейнстримных монет в рыночной капитализации остаётся ли шанс у альткоинов?

Оригинальное название: Концентрация капитала в расширяющейся криптоэкосистеме

Оригинальный автор: Tanay Ved, coinmetrics

Оригинальный переводчик: Luffy, Foresight News

Кратко

Инвестиционный ландшафт криптовалют продолжает расширяться, однако капитал всё сильнее концентрируется в сужающемся круге активов: доминирование Биткоина растёт, а развитие стейблкоинов и ончейн-деривативов сокращает пространство для альткоинов. Рынок альткоинов сжимается, а концентрация в пользу крупнейших активов заметно усиливается: на десять крупнейших альткоинов по рыночной капитализации теперь приходится около 82% общей рыночной капитализации сектора — значительно больше, чем 70% пять лет назад. С 2023 года крупные криптоактивы значительно опережают монеты со средней и малой капитализацией; потоки капитала на рынке после периодов волатильности ещё больше укрепили предпочтение инвесторов к активам с высокой ликвидностью и признанным статусом.

Инвестиционный ландшафт криптовалют продолжает расширяться. Каждый год запускаются сотни новых токенов, растёт число акций компаний, ориентированных на цифровые активы, а технология токенизации постепенно переносит традиционные активы, такие как акции и сырьевые товары, в блокчейн. По мере разнообразия инвестиционных возможностей капитал становится всё более избирательным.

Доминирование Биткоина выросло примерно до 65%, достигнув максимума с начала 2021 года; в то же время на стейблкоины и ончейн-деривативы (например, обёрнутые токены, токены для стейкинга, токены кроссчейн-мостов и другие) приходится почти 12,5% общей рыночной капитализации криптовалют. Таким образом, альткоины оказались под двойным давлением: их совокупная доля рынка сокращается, несмотря на рост числа токенов.

В этом выпуске отчёта «Обзор сетевого рынка» мы рассмотрим, переживает ли крипторынок структурный переход к концентрации капитала. Мы проанализируем тенденции доминирования и динамики активов в разных диапазонах рыночной капитализации и секторах, чтобы выяснить, продолжает ли капитал концентрироваться в меньшем числе более крупных и зрелых токенов или инвестиционные возможности по-прежнему широко распределены.

Изменение рыночного доминирования

Сначала проанализируем рыночное доминирование. Доминирование Биткоина (то есть доля рыночной капитализации Биткоина в общей капитализации крипторынка) в 2025 году выросло до 65%, достигнув нового максимума с 2021 года. Важно отметить, что это не кратковременный всплеск, а устойчивый долгосрочный рост, начавшийся после достижения минимума в 2022 году.

Запуск спотового ETF на Биткоин углубил процесс институционализации, привлекая более 150 млрд $ долгосрочного капитала и ещё больше усиливая рыночное доминирование Биткоина. Эта тенденция укрепила положение Биткоина как «защитного актива» на крипторынке, сделав его высоколиквидной и стандартизированной точкой входа для традиционных институциональных инвесторов. В отличие от предыдущих циклов альтсезона на бычьем рынке, когда доминирование Биткоина быстро снижалось, в этот раз оно сохраняется дольше.

Доминирование Биткоина. Источник данных: Coin Metrics

Меняется и структура других активов на крипторынке. Стейблкоины с рыночной капитализацией более 300 млрд $ и растущая доля ончейн-деривативов в общей рыночной капитализации меняют рынок. Эти токены выполняют разные функции в криптоэкосистеме: стейблкоины служат основным средством расчётов на рынке, а ончейн-деривативы дают инвесторам право на доход от базовых активов или создают каналы для получения доходности.

Распределение доминирования на крипторынке. Источник данных: Coin Metrics

В результате рынок альткоинов оказался в затруднительном положении. Круг доступных для инвестирования активов сужается, а концентрация в пользу ведущих проектов становится всё очевиднее: рыночная стоимость продолжает перетекать к активам с более высокой ликвидностью и более зрелой экосистемой. У таких активов часто есть чёткие сценарии использования и определённый путь развития регулирования, а также возможность в полной мере воспользоваться тенденциями развития стейблкоинов, децентрализованных финансов (DeFi) и токенизации активов.

В отличие от предыдущих рыночных циклов, в этом цикле потоки капитала из мейнстримных монет в альткоины заметно замедлились, а ETF и различные институциональные инвестиционные инструменты прочно удерживают рыночную ликвидность в крупнейших активах. Однако ситуация может измениться благодаря внедрению универсальных стандартов листинга, запуску ETF на альткоины и несколько активов, которые расширят инвестиционные возможности для большего числа альткоинов с крупной капитализацией, а также продвижению законодательства о структуре рынка.

Тенденция «монополии гигантов» в секторе альткоинов

Даже в секторе альткоинов усиливается тенденция к концентрации капитала. На десять крупнейших альткоинов по рыночной капитализации (без учёта Биткоина) теперь приходится около 82% общей капитализации сектора — значительно больше, чем 64% на бычьем рынке 2021 года. Во время предыдущего бычьего рынка многие альткоины с малой капитализацией, которые ненадолго создавали ценность, постепенно ушли с рынка. Их место заняла более концентрированная структура сектора с короткими жизненными циклами различных краткосрочных рыночных нарративов, из-за чего устойчиво наращивать стоимость активов стало сложнее.

Доля десяти крупнейших альткоинов в рыночной капитализации. Источник данных: Coin Metrics

Усиление централизации также заметно по числу токенов, преодолевших определённый порог рыночной капитализации. Несмотря на то что общая рыночная капитализация крипторынка достигла новых исторических максимумов, число альткоинов с капитализацией выше 1 млрд $ сократилось примерно со 105 на пике в 2021 году до около 58 на данный момент. Это означает, что, хотя общее количество активов на рынке растёт, число действительно «инвестиционно привлекательных» альткоинов уменьшается. Это не обязательно говорит об упадке сектора альткоинов, но внимание рынка может ещё сильнее сместиться к активам с прочными фундаментальными показателями и более высокой устойчивостью к рискам.

Количество альткоинов с рыночной капитализацией более 1 млрд $. Источник данных: Coin Metrics

В таблице ниже обобщены ежегодные особенности развития упомянутых рыночных тенденций. Некоторые показатели по-прежнему демонстрируют цикличность: например, доминирование Биткоина снижается на бычьем рынке и растёт на медвежьем. Однако доля десяти крупнейших альткоинов менялась иначе: с 2020 по 2024 год, независимо от рыночных условий, этот показатель стабильно находился в диапазоне от 69% до 73%, но в 2025 году резко вырос до 82%. Это изменение указывает на структурный переход рынка к зрелым флагманским активам, а не просто на краткосрочную стратегию «погони за качественными активами ради роста цены».

Источник данных: Coin Metrics

Приток капитала в мейнстримные монеты

Концентрация капитала отражается и на динамике активов. С 2023 года монеты со средней капитализацией (рыночная капитализация 1 млрд $–10 млрд $), а особенно монеты с малой капитализацией (рыночная капитализация ниже 1 млрд $), опережали крупные монеты (рыночная капитализация более 100 млрд $) в начале и конце 2024 года. Однако в 2025 году тенденция резко развернулась на фоне быстрого ослабления рыночного интереса к мемкоинам и другим краткосрочным нарративам.

При равных весах активов с 01.2023 по настоящее время совокупная доходность крупных криптомонет составляет примерно 365%, тогда как доходность монет со средней и малой капитализацией равна лишь около 70% и 55% соответственно. Большая часть прежнего роста уже утрачена. Это расхождение в доходности наглядно показывает, что рынок всё чаще отдаёт предпочтение зрелым и ликвидным активам, а небольшим токенам трудно повторить устойчивую динамику предыдущих циклов.

Динамика токенов с разной рыночной капитализацией. Источник данных: Coin Metrics

10.10.2025 на рынке произошла масштабная ликвидация позиций из-за высокого уровня кредитного плеча и исчерпания ликвидности. Это событие может ещё больше усилить приток капитала в защитные активы: инвесторы всё чаще предпочитают активы с высокой ликвидностью, а не активы с малой капитализацией и значительно более высокой волатильностью.

Заключение

Различные данные указывают на то, что крипторынок переживает структурный сдвиг: он постепенно становится зрелее и консолидируется. Несмотря на постоянный рост числа активов на крипторынке и расширение перечня традиционных типов активов, обеспеченных соответствующей инфраструктурой, общая ликвидность рынка остаётся ограниченной. Кроме того, в мультиактивном инвестиционном портфеле криптоактивам по-прежнему приходится конкурировать с популярными инвестиционными темами на фондовом рынке, золотом и другими традиционными защитными активами.

Сейчас капитал всё активнее направляется в криптоактивы с крупной капитализацией, а также в инфраструктурные проекты, поддерживающие стейблкоины, токенизированные активы и развитие децентрализованных финансов. Значение ликвидности и масштаба стало ещё выше, что увеличивает барьер для привлечения долгосрочного капитала монетами с малой капитализацией.

Разумеется, если правила, связанные со структурой рынка, станут яснее, число ETF на альткоины и несколько активов продолжит расти, а условия рыночной ликвидности улучшатся, это всё ещё может запустить новый альтсезон. Однако можно предположить, что в этот раз выгоды от альтсезона распределятся между более узким кругом активов, а капитал будет распределяться избирательнее, чем в любом предыдущем цикле.

Ссылка на оригинальную статью