По состоянию на 18 сентября акционеры публичных компаний с казначейскими стратегиями в цифровых активах столкнулись с совокупными потерями примерно на $50 млрд, поскольку инвесторы усилили контроль за вознаграждением руководителей, программами стимулирования акциями и связанными сделками в секторе, согласно данным Артемис и заявлениям компаний, приведённым в раскрытиях информации.

Данные Артемис показали, что полностью разводнённая рыночная капитализация публичных казначейских компаний, инвестирующих в Bitcoin и Ethereum, составляла около $90 млрд, что примерно на 40% ниже пикового уровня. Текущая распродажа сместила внимание инвесторов с простого балансового доступа к цифровым активам на способы корпоративного управления этими компаниями, особенно там, где затрагиваются вознаграждение, размытие долей и сделки с участием инсайдеров.

Среди упомянутых компаний SkyAI, которую называют казначейской компанией для Solana, после завершения трансформационного финансирования в августе 2025 года потеряла в цене акций почти 90%. Форвард Индастриз призывает акционеров выступить против плана стимулирования акциями, по которому 7,2% акций компании будут распределены среди 30 сотрудников; при текущих ценах его заявленная стоимость составляет около $4 млн. Форвард также поставила под сомнение консультационные выплаты SkyAI компании, контролируемой родственником её директора по инвестициям, а также выпуск варрантов.

SkyAI заявила, что рассматриваемые соглашения были проверены её советом директоров и публично раскрыты. Этот ответ касается процедурной стороны, однако эпизод показывает, насколько быстро внимание инвесторов может переключиться с казначейской стратегии на механизмы корпоративного управления, когда потери углубляются, а размытие долей становится заметнее.

Метапланет, другая компания, использующая казначейскую стратегию Bitcoin, упала на 84% от пика июня 2025 года. После критики в отношении стимулов для руководителей и размытия капитала компания заявила, что отменит часть соглашений о варрантах и привлечёт независимых внешних экспертов для переработки своего плана вознаграждений. Накамото, которую возглавляет Дэвид Бейли, упала на 99% от пика прошлого года, а приобретение ею двух других компаний, также возглавляемых Бейли, вызвало у некоторых участников рынка опасения по поводу конфликта интересов.

Почему это важно

Эта история важна, поскольку криптовалютные казначейские компании стали заметным мостом между рынками публичных акций и вложениями в цифровые активы. Когда эта модель испытывает давление, опасения инвесторов выходят за рамки токенов в резервах и распространяются на корпоративные структуры, используемые для финансирования, управления и расширения этих позиций.

Она также подчёркивает более широкую проблему структуры рынка для акций, связанных с криптовалютами: качество корпоративного управления может стать столь же важным, как и сама казначейская стратегия. Если советы директоров не смогут убедить инвесторов, что вопросы вознаграждения, размытия долей и сделок со связанными сторонами решаются с достаточной независимостью и прозрачностью, доверие к модели привлечения капитала в секторе может ослабнуть ещё сильнее.