Акции Bitcoin-майнинговых компаний упали на 35%. VanEck утверждает, что инвесторы допустили ошибку

Октябрьская распродажа сильно ударила по компаниям, занимающимся добычей Bitcoin, которые развивают свою деятельность в области инфраструктуры для искусственного интеллекта. Их акции в среднем потеряли 35%, но, по мнению VanEck, масштаб падения не отражает состояния бизнеса и стоимости активов, которыми они владеют. Управляющие инвестициями определяют ситуацию как рыночную аномалию, а не крах бизнес-модели, основанной на обслуживании центров данных AI.

В центре спора оказались такие компании, как Hut 8 и Core Scientific, которые используют имеющиеся энергетические ресурсы и инфраструктуру для обслуживания растущего рынка вычислений, связанных с искусственным интеллектом. Однако инвесторы начали рассматривать их так же, как и значительно более закредитованных поставщиков вычислительных мощностей, опасаясь проблем с финансированием всего сектора.

Акции горнодобывающих компаний под давлением опасений по поводу финансирования AI

Согласно анализу VanEck, октябрьское падение затронуло компании с различными бизнес-моделями. Инвесторы отнесли поставщиков энергетической инфраструктуры для центров данных и операторов, арендующих вычислительные мощности GPU, к одной категории активов. В результате финансовые проблемы одних компаний привели к распродаже акций других.

Особенно важными оказались опасения по поводу стоимости финансирования инфраструктуры AI. Поставщики облачных услуг, также называемые неоклаудами, должны нести огромные затраты на покупку графических процессоров и расширение центров данных. Высокие затраты на долг могут ограничивать их рентабельность, а ухудшение настроений по отношению к этой группе компаний также отразилось на фирмах, предоставляющих им площади и энергию.

Дополнительное давление оказали макроэкономические факторы. VanEck указывает на более высокий, чем ожидалось, показатель CPI в США за сентябрь и неопределенность перед промежуточными выборами в США в ноябре. В такой обстановке инвесторы ограничивали свою экспозицию к рискованным активам, не различая достаточно отдельные бизнес-модели.

Энергия важнее, чем доступность процессоров

Ключевой аргумент VanEck касается ограниченной доступности электроэнергии. По оценке компании, именно мощность подключения и доступ к электроснабжению, а не сам спрос на графические процессоры, остаются важнейшими ограничениями для развития инфраструктуры AI. Bitcoin-майнинги имеют в этом отношении значительное преимущество: они располагают землями, энергетической инфраструктурой и доступом к мощностям, которые можно использовать в центрах данных.

В своем анализе оценки Bitcoin-майнингов как инфраструктуры AI от июня 2026 года VanEck отмечал, что доступ к энергии и реализация контрактованных проектов становятся основными критериями оценки этих предприятий. Само наличие амбициозных планов развития недостаточно — важны прежде всего обеспеченная мощность, подписанные контракты и способность к своевременному запуску объектов.

В сентябрьском комментарии VanEck по поводу рынка Bitcoin компания подчеркивала, что ограниченная доступность энергии может затруднить развитие вычислительной инфраструктуры. Компании, уже обладающие подключенной мощностью, имеют, таким образом, значительное конкурентное преимущество.

Подписанные контракты остаются важным аргументом

VanEck подчеркивает, что, несмотря на нервозность на рынке, не произошло аннулирования подписанных контрактов аренды инфраструктуры. Это важное различие: опасения касаются прежде всего способности компаний привлекать капитал и финансировать следующие этапы развития, а не подтвержденного ухода клиентов из заключенных контрактов.

По мнению управляющего, долгосрочные контракты обеспечивают компаниям предсказуемые денежные потоки, которые могут оправдывать более высокие оценки, чем предполагала октябрьская распродажа. Это особенно касается так называемых powered shell providers (PSP), то есть предприятий, предоставляющих клиентам подготовленные объекты, доступ к энергии и инфраструктуру, без необходимости самостоятельно обеспечивать всю вычислительную мощность.

Однако это не означает, что риск исчез. Реализация проектов требует значительных затрат, а проблемы с финансированием, задержки в строительстве или трудности с запуском контрактованной мощности могут негативно сказаться на результатах компаний. Подписанный контракт не гарантирует автоматически, что инвестиция будет завершена в срок. При этом стоит помнить, что традиционная модель добычи Bitcoin также сталкивается с давлением со стороны затрат и изменчивостью доходов, что мы более подробно анализировали в нашем материале.

Тем не менее, VanEck считает, что октябрьская распродажа могла чрезмерно снизить оценки компаний, уже имеющих доступ к энергии и долгосрочным контрактам. Для рынка это означает возвращение к основному вопросу: оценивают ли инвесторы реальные основы бизнеса или, прежде всего, опасения, связанные с финансированием всего бума на искусственный интеллект?

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.