Выручка Circle достигла 865 млн$, но сможет ли CRCL сохранить рост?

Отчет о доходах Circle за III квартал показал резкий контраст между ростом выручки, отраженным в заголовках, и фактической экономикой бизнеса стейблкоина USDC. Circle Internet Group (NYSE: CRCL) сообщила, что общая выручка и доход от резервов за третий квартал 2026 года составили около 865 млн$, увеличившись на 17% год к году, однако в эту сумму вошло около 182 млн$ признанной выручки от предпродажи токенов Arc.

Опубликованный 04.11 отчет Circle о доходах за III квартал показал, что средний объем USDC в обращении вырос на 8% и достиг 73,3 млрд$. Вместе с тем доход от резервов снизился примерно на 8%, до 658 млн$, отражая давление снижающейся доходности на активы, обеспечивающие USDC.

Это расхождение делает отчет Circle о доходах за III квартал особенно важным для понимания бизнес-модели CRCL. Заявленный рост компании остается значительным, однако инвесторам необходимо различать регулярный доход от резервов и выручку, признанную благодаря конкретным соглашениям о предпродаже Arc.

Согласно рыночным данным WEEX, зафиксированным 05.11 16:38 по пекинскому времени, справочная цена продукта, связанного с акциями CRCL, при закрытом рынке составляла 76.01 USDT. Котировка бессрочного фьючерса CRCL/USDT на 16:39 составляла примерно 75.72 USDT, а изменение за 24 часа — +0,19%. Это исторические котировки разных продуктов, а не текущие цены акций CRCL.

Главный вопрос заключается в том, сможет ли Circle создать более диверсифицированную и устойчивую модель получения дохода, продолжая расширять использование USDC.

Какие результаты Circle показала за III квартал 2026 года?

Согласно официальному отчету Circle о результатах за III квартал 2026 года, поданному в SEC, общая выручка и доход от резервов компании выросли с примерно 740 млн$ годом ранее до 865 млн$.

Скорректированная EBITDA увеличилась до 317 млн$, а чистая прибыль от продолжающейся деятельности достигла 226 млн$. Однако в течение квартала структура выручки существенно изменилась.

Источник: отчет Circle о доходах за III квартал 2026 года и презентация для инвесторов. Значения округлены. Выручка без учета Arc рассчитана на основе опубликованных итоговых данных.

Ключевые показатели показывают, что бизнес Circle становится более диверсифицированным. Но они также демонстрируют, почему важно качество выручки: результаты квартала, поддержанные продажами токенов в рамках отдельных сделок, могут быть несопоставимы с результатами, обусловленными преимущественно процентным доходом от резервов.

Какую долю выручки принес Arc?

В III квартале Circle признала около 181,8 млн$ выручки от соглашений о предпродаже токенов Arc. Это составляет примерно 21% общей заявленной выручки и дохода от резервов.

Без этого вклада оставшаяся заявленная сумма составила бы около 683 млн$.

Этот расчет не означает, что выручка от Arc недействительна или ее следует исключить из официальной отчетности. Он лишь выделяет значимый новый компонент, чтобы инвесторы могли точнее оценить основной бизнес, связанный с резервами.

Признание выручки от предпродажи зависит от условий договора и порядка бухгалтерского учета. Тот факт, что выручка была признана в этом квартале, не гарантирует появления аналогичной суммы в последующих кварталах.

Повысилась ли рентабельность?

Circle сообщила о скорректированной EBITDA в размере 317 млн$, что на 85% больше, чем годом ранее.

Однако скорректированная EBITDA — показатель, не предусмотренный GAAP; его следует рассматривать вместе с чистой прибылью, операционными расходами и структурой выручки.

В презентации Circle для инвесторов также указана скорректированная EBITDA в размере около 135 млн$ после исключения вклада предпродажи Arc с помощью упрощенной сверки показателей.

Это показывает, как крупное событие, связанное с признанием выручки, может существенно повлиять на скорректированные финансовые результаты компании.

Почему доход Circle от резервов снизился, несмотря на рост USDC?

Значительная часть дохода Circle поступает от денежных средств и высоколиквидных резервных активов, которые используются для обеспечения USDC.

Когда организации выпускают новые USDC через систему эмиссии Circle, соответствующие резервные активы хранятся в рамках применимых соглашений. Проценты, получаемые от этих активов, вносят вклад в финансовые результаты Circle.

Подробное объяснение бизнес-модели можно найти в материале WEEX Learn «Как эмитенты стейблкоинов зарабатывают деньги?».

Особенно важны две переменные: средний объем резервов и доходность, которую они приносят.

Рост объема в обращении не гарантирует увеличения дохода

Средний объем USDC в обращении увеличился на 8% год к году и достиг 73,3 млрд$.

При этом доход от резервов снизился примерно с 711 млн$ до 658 млн$.

Главное различие заключается в том, что объем USDC в обращении отражает количество выпущенных стейблкоинов, тогда как доход от резервов зависит как от размера резервов, так и от текущей доходности инвестиций.

При снижении доходности рост объема стейблкоинов в обращении может не компенсировать полностью уменьшение дохода с каждого доллара резервов.

Поэтому экосистема USDC может расти одновременно со снижением доходов от резервов.

Что произойдет, если процентные ставки продолжат снижаться?

Снижение краткосрочных процентных ставок может усилить давление на доходность резервных активов.

Circle может ответить на это увеличением резервов, улучшением дистрибуции или поиском новых источников выручки, однако нельзя предполагать, что эти меры компенсируют любое изменение ставок.

Зависимость компании от процентных ставок — важная часть инвестиционного тезиса CRCL.

В более подробном анализе WEEX «Circle: от эмиссии к инфраструктуре» рассматривается стратегическая задача снижения зависимости от доходности резервов.

Почему важны расходы на дистрибуцию USDC?

Доход Circle от резервов не равен прибыли, остающейся у компании.

USDC поступает к пользователям через биржи, кошельки, финансовые организации и других партнеров по дистрибуции. Некоторые партнеры получают вознаграждение в рамках коммерческих соглашений.

В III квартале Circle сообщила примерно о 409 млн$ расходов на дистрибуцию и транзакции; общие расходы на дистрибуцию, транзакции и прочие затраты составили около 412 млн$.

Эти расходы уменьшают экономическую выгоду, которую Circle получает от заявленной выручки.

Что такое чистая маржа по резервам

Чистая маржа по резервам сопоставляет доход от резервов с суммой, остающейся после вычета соответствующих расходов на дистрибуцию и транзакции.

По данным Circle, в III квартале 2026 года чистая маржа по резервам составила примерно 38%.

Снижение доходности резервов может давить на эту маржу, особенно если условия соглашений о дистрибуции не позволяют быстро скорректировать связанные с партнерами расходы.

Поэтому инвесторам важно учитывать не только общий объем USDC, но и валовой доход от резервов.

Может ли более широкое использование USDC повысить маржу?

Расширение дистрибуции USDC может способствовать развитию экосистемы Circle и увеличению резервов.

Однако новые соглашения о дистрибуции могут также предусматривать вознаграждение партнерам.

Повысит ли масштабирование прибыльность, зависит от экономики этих соглашений, а не просто от количества транзакций USDC.

Задача компании — расширять использование USDC и одновременно увеличивать долю ценности, которую она получает от экосистемы.

Сможет ли Arc стать устойчивым источником выручки?

Arc — часть усилий Circle по расширению деятельности за пределы выпуска стейблкоинов и развитию финансовой инфраструктуры на основе блокчейна.

Проект призван поддерживать такие приложения, как платежи, расчеты и другие финансовые транзакции.

Признанная выручка от предпродажи токенов придала Arc значительную роль в отчетных результатах Circle за III квартал.

Однако предпродажа токенов и регулярная активность в сети — это разные коммерческие модели.

Выручка от предпродажи и регулярная выручка

Предпродажа токенов может принести выручку, если выполнены соответствующие условия ее признания.

Регулярная выручка бизнеса обычно требует постоянных платежей клиентов, активности в сети или использования услуг в течение нескольких отчетных периодов.

Будущее развитие Arc может открыть возможности для регулярной коммерческой деятельности, однако инвесторам следует дождаться подтверждений фактического использования и монетизации.

Было бы ошибочно предполагать, что в каждом квартале появится еще 182 млн$ аналогичной признанной выручки.

Что подтвердит долгосрочное использование Arc?

К полезным показателям относятся работающие приложения, активные клиенты, устойчивая транзакционная активность, операционные комиссии и расходы на поддержку инфраструктуры.

Со временем эти показатели могут помочь инвесторам определить, развивается ли Arc как самостоятельный бизнес или остается преимущественно инициативой по развитию экосистемы.

Способность Circle превращать распространение инфраструктуры в устойчивую прибыль останется одним из ключевых вопросов в будущих финансовых отчетах.

Продолжает ли расти использование USDC?

Несмотря на давление на доходы от резервов, активность USDC продолжила расти по нескольким показателям.

Средний объем в обращении увеличился на 8% год к году, а квартальный объем транзакций в блокчейне вырос на 49%, достигнув примерно 13,9 трлн$.

Эти два показателя отражают разные процессы.

Объем в обращении показывает количество USDC. Объем транзакций отражает активы, переведенные по поддерживаемым сетям за определенный период.

Стейблкоин может использоваться многократно, не создавая эквивалентного прироста дохода от резервов.

Читателям, изучающим механизм работы USDC, материал WEEX «Что такое USDC: выпуск, резервы и переводы между сетями» объясняет, как выпускается нативный USDC, чем он обеспечен и как перемещается между сетями блокчейна.

Могут ли платежные сервисы диверсифицировать бизнес Circle?

В течение квартала Circle Payments Network сообщила об объеме платежей, пересчитанном в годовое выражение, около 41,3 млрд$.

Это указывает на активность в платежной инфраструктуре, однако объем платежей не следует путать с признанной выручкой.

Circle также объявила о планах приобрести Tazapay при условии выполнения условий закрытия сделки — это часть более широкой платежной стратегии компании.

Коммерческая значимость этих инициатив будет зависеть от будущего спроса со стороны клиентов, экономики транзакций и операционных результатов.

За чем следить инвесторам CRCL дальше?

Финансовые перспективы Circle зависят от нескольких переменных, которые могут изменяться в разных направлениях.

Доходность резервов: Дальнейшие изменения краткосрочных процентных ставок могут повлиять на доход, получаемый от активов, обеспечивающих USDC.

Объем USDC в обращении: Рост предложения в обращении может способствовать увеличению резервов, но связь с выручкой не является прямой.

Экономика дистрибуции: Вознаграждение партнеров и транзакционные расходы влияют на объем дохода, остающегося у Circle.

Монетизация Arc: В будущих результатах важно отличать признание выручки от отдельных операций с токенами от повторяемой коммерческой деятельности.

Использование платежных сервисов: Новая инфраструктура должна создавать устойчивую экономическую ценность, прежде чем сможет существенно снизить зависимость от доходов по резервам.

Оценка: Цена акций CRCL может отражать ожидания будущего роста, которые существенно отличаются от текущих финансовых результатов.

Учитывать эти факторы полезнее, чем считать рост выручки на 17%, вынесенный в заголовок, исчерпывающим показателем качества бизнеса.

Как торговать связанными с CRCL продуктами на WEEX

WEEX предлагает продукты, связанные с акциями и бессрочными фьючерсами некоторых компаний, акции которых котируются в США, включая Circle.

Эти продукты не обязательно эквивалентны покупке обычных акций через брокера по ценным бумагам.

Шаг 1. Войдите в аккаунт WEEX

Войдите в аккаунт и выполните необходимые требования проверки личности.

Убедитесь, что торговля продуктами, связанными с CRCL, доступна в вашем регионе.

Шаг 2. Подготовьте торговый баланс

Убедитесь, что на соответствующем счете достаточно USDT или другого поддерживаемого залогового актива.

Перед совершением сделки ознакомьтесь с доступными продуктами и рыночными условиями.

Шаг 3: выберите рынок CRCL

Чтобы получить доступ к инструменту, цена которого связана с акциями, перейдите на страницу торговли связанным с акциями инструментом CRCL на WEEX.

Пользователи, имеющие право торговать деривативами, могут ознакомиться с рынком бессрочных фьючерсов CRCL/USDT.

В интерфейсе фьючерсов представлен токенизированный биржевой продукт, связанный с Circle и Ondo. Это деривативный продукт, а не прямая покупка обыкновенных акций Circle.

Шаг 4: изучите условия продукта и риски

Проверьте текущую котировку, тип ордера и доступную ликвидность.

Токены, привязанные к акциям, и бессрочные фьючерсы могут различаться по ценообразованию, часам торговли, комиссиям, правам акционеров и структуре экспозиции.

Фьючерсная торговля также сопряжена с рисками, связанными с кредитным плечом, финансированием, маржой и ликвидацией.

В статье WEEX «Токенизированные акции: объяснение» приведена дополнительная информация о правах и ограничениях токенов, привязанных к акциям.

Шаг 5: подтвердите сделку и следите за позицией

Проверьте детали сделки перед размещением ордера.

После исполнения ордера следите за позицией и соответствующими объявлениями компании.

Публикация отчетности о доходах может вызвать резкие колебания рынка, поэтому исторические справочные цены не следует считать текущими котировками, по которым можно исполнить сделку.

Заключение

Результаты Circle за 3-й квартал 2026 года показали, что бизнес компании выходит за рамки традиционной модели получения дохода от резервов USDC.

Общая выручка и доход от резервов достигли 865 млн$, увеличившись на 17% в годовом исчислении, а объем транзакций в USDC продолжил расти.

Однако около 182 млн$ пришлось на выручку от предварительной продажи токенов Arc, а доход от резервов снизился, несмотря на увеличение среднего объема обращения USDC.

Главный вопрос для инвесторов CRCL заключается в том, сможет ли Circle превратить растущее внедрение инфраструктуры в стабильную прибыль, компенсирующую изменения доходности резервов и расходов на дистрибуцию.

Будущие результаты позволят оценить эту стратегию точнее, чем одна лишь выручка, указанная в заголовках за один квартал.

Часто задаваемые вопросы

1. Какую выручку Circle отчитала за 3-й квартал 2026 года?

Circle сообщила об общей выручке и доходе от резервов в размере около 865 млн$ — это на 17% больше, чем годом ранее.

2. Почему снизился доход Circle от резервов?

Доход от резервов снизился примерно на 8%, несмотря на увеличение среднего объема обращения USDC. Главной причиной стало падение доходности резервных активов.

3. Какой вклад Arc внес в выручку Circle за 3-й квартал?

Circle учла около 182 млн$ выручки от предварительной продажи токенов Arc. Эта сумма уже включена в общую выручку компании.

4. Гарантирует ли увеличение объема обращения USDC рост прибыли Circle?

Нет. Прибыльность также зависит от доходности резервов, расходов на дистрибуцию, операционных затрат и доходов от других продуктов.

5. Являются ли продукты WEEX CRCL эквивалентом владения акциями Circle?

Нет. Токены, привязанные к акциям, и бессрочные фьючерсы имеют собственную структуру и предоставляют разные права. Перед торговлей пользователям следует изучить соответствующие условия.